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營收利潤雙增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼，25Q3營業(yè)收入同比+36.22%，歸母凈利潤同比+25.33%。線上延續(xù)高增長，25Q3線上收入同比+72.86%，線上線下渠道持續(xù)深耕。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.26億元、1.58億元、1.88億元，同比增速分別為31%、25%、19%，對(duì)應(yīng)25PE25.5X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　營收利潤雙增長，業(yè)績表現(xiàn)亮眼。公司發(fā)布2025年三季報(bào)，25Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.08億元，同比+36.22%；歸母凈利潤為2549.36萬元，同比+25.33%；扣非歸母凈利潤2235.13萬元，同比+20.83%。前三季度累計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.64億元，同比+29.30%；歸母凈利潤1.02億元，同比+32.58%；扣非歸母凈利潤為8971.03萬元，同比+26.47%。
　　線上延續(xù)高增長，渠道持續(xù)深耕。公司25Q3線上收入3.22億元，同比+72.86%；線下收入2.87億元，同比+14.26%。公司加快電商渠道建設(shè)，持續(xù)深耕天貓、京東、抖音等重點(diǎn)線上渠道，結(jié)合新媒體傳播方式實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)營銷，同時(shí)持續(xù)賦能線下消費(fèi)，進(jìn)一步深耕線下核心優(yōu)勢區(qū)域。
　　毛利率基本平穩(wěn)，費(fèi)用管控顯成效。①25Q3毛利率為15.55%，同比-0.40pct。銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率為5.99%、3.05%，分別同比-1.31、-0.12pct，依托規(guī)模效應(yīng)下的費(fèi)用攤薄及精細(xì)化管控，費(fèi)用率有所下降。綜合影響下25Q3凈利率為4.21%，同比-0.36pct。②前三季度，公司毛利率為14.09%，同比-0.04pct；銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率分別為5.06%、2.50%，分別同比-1.02、-0.19pct。綜合毛利與費(fèi)用表現(xiàn)，公司前三季度凈利率為4.77%，同比+0.16pct。
　　盈利預(yù)測及投資建議。公司持續(xù)深化數(shù)字化管理經(jīng)營，差異化定位于輕奢時(shí)尚，注重年輕群體，渠道方面持續(xù)布局；品牌力、產(chǎn)品力及渠道能力均有望進(jìn)一步提升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤分別為1.26億元、1.58億元、1.88億元，同比增速分別為31%、25%、19%，對(duì)應(yīng)25PE25.5X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，黃金珠寶需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，線下門店拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，線上增速放緩的風(fēng)險(xiǎn)，盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)。