>> 西部證券-古井貢酒(000596)2025年三季報點評：業(yè)績調(diào)整去庫存，重視市場健康運(yùn)作-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 325KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦,田地,肖燕南 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報。25Q1-3實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為164.25/39.60/39.08億元，分別同比-13.87%/-16.57%/-16.85%；25Q3單季營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為25.45/2.99/2.82億元，分別同比-51.65%/-74.56%/-75.71%。
Q3毛利率同比略升，凈利率顯著回落。2025Q3公司毛利率/凈利率分別為79.83%/11.73%，分別同比+2.0%/-10.6%，毛利率小幅提升。2025Q3銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/營業(yè)稅金率分別為39.14%/11.81%/17.82%，分別同比+16.1/+5.7/+0.6pcts，收入同比下滑幅度較大，銷售與管理費(fèi)用率同比提升明顯，營業(yè)稅金率同比略增長，凈利率顯著回落。
銷售回款顯著承壓，合同負(fù)債表現(xiàn)相對穩(wěn)健。2025Q3公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額由正轉(zhuǎn)負(fù)，為-15.27億元。2025Q3公司實現(xiàn)銷售回款23.23億元，同比-57.4%，回款表現(xiàn)顯著承壓。截至2025Q3末，公司合同負(fù)債13.4億元，環(huán)比減少0.84億元，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。
投資建議：公司短期受外部環(huán)境影響，主動調(diào)整節(jié)奏?？紤]外部環(huán)境影響，我們下調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司EPS為8.37/8.54/8.88元，公司作為徽酒龍頭酒企仍享受省內(nèi)集中度提升紅利，在主要價位帶具有較強(qiáng)品牌勢能，同時持續(xù)推進(jìn)省外擴(kuò)張，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期，省內(nèi)競爭加劇，省外拓展不及預(yù)期。
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