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豪威2025年前三季度收入和凈利基本符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。
　　我們預(yù)計(jì)豪威集團(tuán)汽車CIS業(yè)務(wù)有望在2025-26年迎來(lái)快速發(fā)展。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)人民幣159.00元。
　　根據(jù)豪威集團(tuán)2025年三季報(bào)，2025年三季度公司實(shí)現(xiàn)收入78.30億元，同比增長(zhǎng)14.81%。2025年前三季度收入實(shí)現(xiàn)217.83億元，同比增長(zhǎng)15.2%。2025年前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利32.10億元（同比增長(zhǎng)35.15%），基本符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。
　　根根據(jù)豪威科技港股上市招股書(shū)，豪威科技在2024年全球汽車CIS市場(chǎng)市占率達(dá)32.9%，并有望在2024-2026年持續(xù)提升在汽車CIS市場(chǎng)市占率。根據(jù)比亞迪官網(wǎng)，豪威汽車CIS業(yè)務(wù)的客戶之一比亞迪于2025年7月16日宣布將進(jìn)行天神之眼史上最大規(guī)模的智駕OTA升級(jí)，全面覆蓋泊車、行車、安全三大板塊十余項(xiàng)功能，涉及天神之眼A/B/C三大平臺(tái)多款車型。根據(jù)比亞迪官網(wǎng)，采用天神之眼C方案的車型配置12顆攝像頭（包括3顆前視8M攝像頭、4顆側(cè)視攝像頭、4顆環(huán)視攝像頭以及1顆后視攝像頭），相比以往的全車4-6顆攝像頭有明顯提升，有望直接帶動(dòng)豪威集團(tuán)訂單。我們預(yù)計(jì)下游客戶訂單有望直接拉動(dòng)豪威2025/26年汽車CIS收入同比增長(zhǎng)31%/30%。手機(jī)CIS需求略收斂。豪威集團(tuán)2025年半年報(bào)提到由于產(chǎn)品型號(hào)已近生命周期尾聲，OV50H產(chǎn)品需求逐步收斂。為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，公司在2025年上半年推出了5000萬(wàn)像素的手機(jī)CIS產(chǎn)品OV50X，并已實(shí)現(xiàn)客戶量產(chǎn)交付。
　　重申“買入”評(píng)級(jí)和目標(biāo)價(jià)人民幣159.00元。我們看好豪威科技汽車CIS以及手機(jī)CIS業(yè)務(wù)對(duì)2026年的潛在收入貢獻(xiàn)。我們目標(biāo)價(jià)對(duì)應(yīng)32.00倍2026年P(guān)/E的目標(biāo)估值倍數(shù)，低于行業(yè)均值（52.78倍2026年預(yù)期市盈率），由于公司2024-2027年每股稀釋收益增速低于行業(yè)平均增速。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球汽車銷量下滑；汽車攝像頭制造競(jìng)爭(zhēng)加?。恢悄苁謾C(jī)攝像頭競(jìng)爭(zhēng)加??；模擬芯片和分立器件擴(kuò)展慢于預(yù)期；主要供應(yīng)商產(chǎn)能緊張。