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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)收入1105.3億元，同比+3.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)53.1億元，同比+31.6%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)47.7億元，同比+26.7%。單Q3來(lái)看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收481.3億元，同比+15.8%，環(huán)比+11.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.7億元，同比-1.7%，環(huán)比+8.1%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)22.9億元，同比-1.4%，環(huán)比+10.2%。
　　毛利率顯著改善，期間費(fèi)用率有所提升。Q3公司毛利率29.9%，同比+4.4pp，環(huán)比+0.4pp。公司期間費(fèi)用率16.5%，同比+3.0pp，環(huán)比+0.4pp。公司凈利率5.3%，同比+0.4pp，環(huán)比-0.1pp。
　　毛利率改善得益于結(jié)構(gòu)改善。前九月賽力斯汽車(chē)銷(xiāo)量30.4萬(wàn)輛，同比下滑3.8%，利潤(rùn)改善主要是得益于高端車(chē)型的增長(zhǎng)，其中M9（定價(jià)46.98-58.98萬(wàn)元）前九月銷(xiāo)量9.3萬(wàn)輛，M8（定價(jià)35.98-44.98萬(wàn)）銷(xiāo)量10.6萬(wàn)輛，占比達(dá)65.5%，而2024年高端車(chē)占比僅36.5%。
　　M7上市火爆，繼續(xù)增長(zhǎng)可期。全新一代M7于2025年9月23日上市，24小時(shí)內(nèi)訂單便達(dá)4萬(wàn)臺(tái)，同時(shí)交付也十分順利，上市僅36天便交付了2萬(wàn)臺(tái)。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到前三季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)不及預(yù)期，下調(diào)2025-2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)期為89.6/120.4/146.2（前值為97.7/129.1/156.9億元），對(duì)應(yīng)PE分別29.7/22.1/18.2，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：銷(xiāo)量不及預(yù)期。