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事件:2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.07億元，同比下降5.60%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.65億元，同比下降58.23%。第三季度營(yíng)業(yè)收入32.04億元，同比減少14.55%;歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比減少82.98%，資產(chǎn)減值損失同比增加2億元，主因金賽藥業(yè)部分生產(chǎn)設(shè)備閑置和EG017項(xiàng)目停止研發(fā)計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、以及百克生物計(jì)提存貨減值。
　　子公司金賽藥業(yè)營(yíng)收維持穩(wěn)定，三費(fèi)費(fèi)用率提升和資產(chǎn)減值致利潤(rùn)短期承壓。1）長(zhǎng)春高新子公司金賽藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入82.13億元，同比上升0.61%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比下降49.96%;25Q3金賽藥業(yè)對(duì)部分閑置設(shè)備計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備9302萬(wàn)元，EG017項(xiàng)目停止研發(fā)計(jì)提減值準(zhǔn)備4345萬(wàn)元，加回后金賽藥業(yè)歸母凈利潤(rùn)14.21億元，同比下降450%。2)子公司百克生物實(shí)現(xiàn)收入4.74億元，同比下降53.76%，虧損1.58億元;3）子公司華康藥業(yè)實(shí)現(xiàn)收入5.42億元，同比下降5.38%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.36億元，同比上升2.46%;4)子公司高新地產(chǎn)實(shí)現(xiàn)收入5.44億元，同比下降7.97%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.27萬(wàn)元,同比下降99.39%。
　　伏欣奇拜單抗、美適亞等新產(chǎn)品處于商業(yè)化放量階段,后續(xù)研發(fā)管線充足。公司強(qiáng)化內(nèi)分泌代謝和婦兒領(lǐng)域領(lǐng)先地位的同時(shí),也前瞻性布局多個(gè)高需求和高潛力的治療領(lǐng)域。研發(fā)進(jìn)度方面，自主研發(fā)的國(guó)內(nèi)首款抗白介素1β (IL-1β）全人源單抗伏欣奇拜單抗（粉劑)6月30日獲批上市，伏欣奇拜單抗〔水劑)、亮丙瑞林注射乳劑等產(chǎn)品上市申請(qǐng)相繼獲得受理。臨床數(shù)據(jù)顯示，伏欣奇拜單抗單次給藥后即可快速起效，6-72小時(shí)鎮(zhèn)痛效果與激素相當(dāng)，72hVAS評(píng)分下降57.09mm，12周痛風(fēng)復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)降低90%，24周痛風(fēng)復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)降低87%，可以有效緩解患者疼痛，顯著降低復(fù)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，且未發(fā)現(xiàn)與藥物相關(guān)的嚴(yán)重不良反應(yīng)。美適亞是當(dāng)前在中國(guó)大陸地區(qū)獲批的首款酷酸甲地孕酮口服混懸液劑型藥物，并獲得《CSCO腫瘤厭食-惡病質(zhì)綜合征診療指南》2025版Ⅰ級(jí)推薦，其溶解度和生物利用度高，無(wú)規(guī)伴餐使用，用于預(yù)防化療導(dǎo)致的惡心嘔吐,在臨床研究中顯示了有效性和安全性。
　　投資建議:公司穩(wěn)步推進(jìn)兒科核心業(yè)務(wù)銷售管理，同時(shí)加強(qiáng)促卵泡激素、伏欣奇拜單抗等產(chǎn)品的銷售推廣力度，當(dāng)前公司正處于創(chuàng)新研發(fā)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵階段，多個(gè)產(chǎn)品有望陸續(xù)實(shí)現(xiàn)上市銷售，預(yù)計(jì)公司2025-2027年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)16.2/22.0/26.5億元，對(duì)應(yīng)PE分別為29/21/18倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:生長(zhǎng)激素水針集采降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，新品研發(fā)失敗的風(fēng)險(xiǎn),海外拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。