>> 國元證券-光迅科技(002281)2025年三季度報告點評：技術(shù)儲備充裕，盈利能力高增-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
大小： |
841KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宇之光,郝潤祺 |
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事件：
2025年10月24日晚間，光迅科技發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.32億元，同比增長58.65%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.19億元，同比增長54.95%。2025年Q3，公司實現(xiàn)營業(yè)收入32.89億元，同比增長45.01%，環(huán)比增長8.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.47億元，同比增長35.76%，環(huán)比增長56%。
點評：
單季度收入同環(huán)比增長，盈利能力環(huán)比修復
收入端，國內(nèi)外AI基礎(chǔ)硬件軍備賽競爭加劇，隨著海外的資本開支持續(xù)擴張，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠及電信運營商資本開支亦較為激進，受益于旺盛的下游需求，光迅科技銷售規(guī)模同環(huán)比高速擴張。
盈利端，Q2傳輸產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，疊加數(shù)通側(cè)國內(nèi)市場競爭加劇，導致單季度毛利率環(huán)比回落5.38pct。Q3公司毛利率環(huán)比提升3.9pct，實現(xiàn)24.14%。雖然毛利率受到以上眾多因素影響有一定波動，但公司凈利率季度間呈環(huán)比改善，從Q1的6.59%環(huán)比提升至Q3的10.48%，降本控費效果初現(xiàn)。
下游CAPEX持續(xù)上行，光迅科技產(chǎn)能同步擴大
互聯(lián)網(wǎng)方面，騰訊2025Q2資本開支191.07億人民幣，同比增長118.89%。
阿里2025Q2資本開支386.76億人民幣，同比增長219.79%，該資本開支多用于AI基礎(chǔ)設(shè)施的投入，對于未來的預(yù)期阿里更是提出了三年3800億的長期增長預(yù)期。運營商方面，2025年預(yù)計，中國移動算力專項支出373億元，占公司CAPEX比重提升2pct至25%；期末智算規(guī)模目標34EFLOPS，增量部分以訓練集群為主，推理資源“按需不設(shè)上限”。中國電信產(chǎn)業(yè)數(shù)字化（含算力）支出占比預(yù)計提升至38%，其中算力投資同比增長22%，資金主要用于GPU/AI服務(wù)器、AIDC機電配套。中國聯(lián)通算力方向支出同比增長28%，公司還為人工智能重點基礎(chǔ)設(shè)施和重大工程專項作了特別預(yù)算安排，根據(jù)智算和6G的需求及國內(nèi)外發(fā)展趨勢，及時調(diào)整投資規(guī)模。
投資建議與盈利預(yù)測
作為國內(nèi)領(lǐng)先的光模塊供應(yīng)商，公司有望受益于國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)及運營商的算力需求擴張。我們預(yù)計2025-2027年，公司歸母凈利潤分別為10.62、12.97、15.09億元，對應(yīng)PE估值分別為47、39、33倍，維持“增持”評級。
風險提示
國際貿(mào)易摩擦加劇、AI硬件需求及部署節(jié)奏不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟波動風險
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