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10月宏觀走勢幾何？
　　國慶中秋長假居民出行景氣度較高，以舊換新補貼對汽車消費的支撐邊際退坡；10月港口高頻指標顯示出口同比或較9月放緩，工業(yè)生產(chǎn)指標同比仍偏強，而建筑開工和地產(chǎn)成交同比有所放緩。出行及消費方面，國慶中秋長假國內(nèi)居民旅游總?cè)舜?收入同比增長16.1%/15.4%，較2019年同期分別增長23%/25%；10月1-26日，乘用車日均零售銷量同比較9月的+6%回落至-7%。出口方面，高頻指標顯示10月出口同比增速或較9月放緩至7%左右。制造業(yè)開工同比仍偏強：10月焦化/高爐開工率高于去年同期0.7/2.8個百分點，而水泥開工率同比回落4.7個百分點，建筑鋼材成交量亦低于去年同期16%。地產(chǎn)方面，10月1-30日，44城新房/22城二手房成交面積同比增速較9月的-9.1%/19.1%放緩至-33.5%/-22.1%，其中一線新房/二手房成交面積同比較9月的16.1%/26.9%轉(zhuǎn)負至-38%/-26.4%。
　　通脹：國際原油和金價震蕩上行，“反內(nèi)卷”政策市場化推進下國內(nèi)部分原材料價格走高。截至10月30日，布倫特油價月環(huán)比回落3%至65美元/桶，而COMEX黃金月環(huán)比累計上行3.9%至4,038美元/盎司。國內(nèi)原材料價格漲跌互現(xiàn)，10月國內(nèi)銅/鋁/動力煤均價上行7%/2.8%/0.7%，而螺紋鋼/水泥均價環(huán)比回撤0.3%/3%。農(nóng)產(chǎn)品價格方面，豬肉價格環(huán)比回落7%，而蔬菜/水果價格環(huán)比快速回升13.6%/3.9%。
　　金融市場：10月LPR未調(diào)降，央行開展買斷式逆回購操作1.7萬億元，銀行間流動性偏松；高基數(shù)下利率債凈發(fā)行同比少增。國債收益率曲線趨平：截至10月30日，1/10年期國債收益率月環(huán)比+1.8/-5.1bp；銀行間流動性偏松，R007/DR007月環(huán)比累計-2.6/+6.4bp。10月利率債合計凈發(fā)行6,210億元，偏高基數(shù)下同比少增6,104億元。匯率方面，截至10月30日，人民幣兌美元匯率月環(huán)比升值0.15%、兌一籃子貨幣升值0.82%。
　　3季度GDP及9月宏觀數(shù)據(jù)回顧：1）三季度實際GDP增速較二季度的5.2%放緩至4.8%，名義GDP增速較二季度的3.9%回落至3.7%。2）9月社零同比從8月的3.7%減速至3.4%，美元計價出口/進口同比增速較8月的4.4%/1.3%上行至8.3%/7.4%；3）9月新增人民幣貸款1.29萬億元，同比少增3,000億元；新增社融3.53萬億元，同比少增2,297億元；M1同比增速從8月的6%進一步上行至7.2%；4）9月CPI同比較8月的-0.4%略回升至-0.3%，PPI同比降幅較8月的2.9%收窄至2.3%。
　　政策及事件：1）10月30日，國家主席習近平同美國總統(tǒng)特朗普會晤，習近平強調(diào)中美兩國可以相互成就、共同繁榮。2）10月30日，商務(wù)部公布中美吉隆坡經(jīng)貿(mào)磋商成果，包括美方取消對中國加征的10%“芬太尼關(guān)稅”，對中國加征的24%對等關(guān)稅繼續(xù)暫停一年；3）10月28日，“十五五”規(guī)劃建議全文強調(diào)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、加快高水平科技自立自強，提出“居民消費率明顯提高”的政策目標；4）10月17日，財政部宣布中央財政從地方政府債務(wù)結(jié)存限額中安排5000億元下達地方。
　　11月宏觀主要觀察點：
　　1）政策性金融工具對內(nèi)需的提振效果：截至10月28日，國開行、農(nóng)發(fā)行均已宣布新型政策性金融工具額度投放完畢，關(guān)注政策性金融工具能否對4季度信貸和基建投資產(chǎn)生明顯提振。
　　2）“十五五”建議公布后政策跟進和部署：“十五五”規(guī)劃建議提出建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、全面增強自主創(chuàng)新能力和居民消費率明顯提高等重要目標，關(guān)注后續(xù)政策的進一步細化和部署。
　　風險提示：中美貿(mào)易摩擦程度超預期，內(nèi)需回升力度不及預期。