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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年Q3，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.24億元，同比+14.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利3.23億元，同比+11.75%，業(yè)績符合預(yù)期。
　　三季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，海外支付設(shè)備同比增長超26%。1）2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入62.44億元，同比增長12.04%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9.37億元，同比增長14.03%，主要系第三季度實(shí)現(xiàn)較好增長，單季度扣非歸母凈利潤達(dá)3.38億元，同比增長29.77%。2）2025年前三季度公司經(jīng)營穩(wěn)健向好，智能終端板塊公司加速拓展海外市場銷售，在歐美及拉美、中東非等新興市場取得較大的突破，報(bào)告期內(nèi)公司海外支付設(shè)備收入同比增長超26%。商戶運(yùn)營服務(wù)板塊，2025年前三季度，公司支付服務(wù)交易總規(guī)模達(dá)1.62萬億，其中第三季度支付服務(wù)交易總規(guī)模近5,700億，同比增長超18%，自2024年三季度以來保持逐季度環(huán)比增長趨勢。報(bào)告期內(nèi)公司推出的AI營銷產(chǎn)品，已有超15萬商戶試用，公司將持續(xù)加碼AI在支付垂類場景的應(yīng)用布局。同時(shí)公司將加速推進(jìn)跨境支付及海外收單業(yè)務(wù)布局，致力于成為全球領(lǐng)軍的線下數(shù)字商業(yè)服務(wù)商。
　　跨境支付及AI領(lǐng)軍地位，交易規(guī)模保持平穩(wěn)向好。1）2025年，在商戶拓展方面，公司增強(qiáng)了在重點(diǎn)區(qū)域和行業(yè)的獲客能力，成功突破多個(gè)大型行業(yè)客戶、連鎖品牌及區(qū)域標(biāo)桿商戶，2025H1月流水在50萬以上商戶的占比較2024年末提升了近8個(gè)百分點(diǎn)，商戶質(zhì)量與服務(wù)深度顯著提升。2025年上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)支付服務(wù)交易規(guī)模約1.05萬億，自去年三季度以來呈現(xiàn)逐季環(huán)比提升趨勢，其中掃碼交易筆數(shù)與金額快速提升，較去年同期分別增長超63%、38%。2）在跨境支付方面，公司加速海外牌照及賬戶體系布局，在香港及美國設(shè)立子公司香港星驛支付公司及NovaPay，已成功獲批MSB牌照，并籌備MSO牌照申請。3）在數(shù)字人民幣方面，2025H1公司已累計(jì)為超過11萬商戶提供數(shù)字人民幣受理及一筆入賬服務(wù)，覆蓋零售、餐飲、醫(yī)療、娛樂等多個(gè)行業(yè)，未來將積極探索數(shù)字人民幣在B2B貿(mào)易結(jié)算、跨境支付等場景的應(yīng)用。公司已與全球各大卡組織建立戰(zhàn)略合作關(guān)系增值服務(wù)方面。公司將AI深度融入數(shù)字商業(yè)戰(zhàn)略，與阿里云達(dá)成深度戰(zhàn)略合作，聯(lián)合研發(fā)智能體開發(fā)平臺，探索基于大模型的垂類應(yīng)用場景的新產(chǎn)品及新服務(wù)，截至2025年6月末已為超過480萬活躍商戶提供各類經(jīng)營服務(wù)與金融科技服務(wù)，活躍商戶數(shù)較2024年年末增長近百萬戶。
　　長期卡位的可信數(shù)字身份產(chǎn)業(yè)，網(wǎng)證管理辦法正式實(shí)施。2025年5月六部委正式對外發(fā)布《國家網(wǎng)絡(luò)身份認(rèn)證公共服務(wù)管理辦法》，明確了國家網(wǎng)絡(luò)身份認(rèn)證公共服務(wù)及網(wǎng)號、網(wǎng)證的概念、申領(lǐng)方式以及效力、應(yīng)用場景，該辦法自2025年7月15日起正式施行。公司基于二維碼核心算法能力，以個(gè)人身份根目錄數(shù)據(jù)作為核心驗(yàn)證底座，依托生碼、驗(yàn)碼環(huán)境，積極與場景方開展生態(tài)合作，目前已完成文旅、教育、交通等場景的商業(yè)模式落地。下一步，公司將積極跟進(jìn)場景端應(yīng)用，為人民群眾在數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化的條件下安全、便捷地證明個(gè)人身份提供一碼通行解決方案。
　　投資建議：根據(jù)關(guān)鍵假設(shè)，預(yù)計(jì)2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為85.27/99.68/108.90億元，歸母凈利潤分別為13.79/17.18/18.36億元。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期，政策進(jìn)展不及預(yù)期。