>> 國投證券-順絡電子(002138)三季度業(yè)績再創(chuàng)新高，數據中心&汽車電子業(yè)務前景廣闊-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬良 |
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事件：10月27日公司發(fā)布2025年第三季度報告
1）25Q1-Q3公司實現營業(yè)收入50.32億元，同比增加19.95%；歸母凈利潤7.69億元，同比增加23.23%；扣非后歸母凈利潤7.33億元，同比增加23.01%。
2）25Q3公司實現營業(yè)收入18.08億元，同比增加20.21%；歸母凈利潤2.83億元，同比增加10.60%；扣非后歸母凈利潤2.71億元，同比增加9.19%。
Q3營收＆利潤創(chuàng)歷史新高，經營能力出色消化成本端壓力
1）公司25Q3單季度銷售收入首次突破18億元，營收及凈利潤均創(chuàng)公司歷史新高。公司在手機通訊、消費電子等傳統(tǒng)市場應用領域保持了穩(wěn)步成長，在AI+應用、汽車電子、數據中心等新興戰(zhàn)略市場也實現了持續(xù)的高速增長，二者共同促成公司整體業(yè)績高增。
2）分業(yè)務領域來看，25Q1-Q3公司信號處理/電源管理/汽車電子或儲能專用/陶瓷、PCB及其他業(yè)務營收分別為18.19/17.63/10.54/3.97億元，yoy+9.48%/24.41%/36.10%/15.72%。25Q1-Q3公司實現毛利18.49億元，yoy+18.12%；25Q3實現毛利6.66億元，yoy+16.77%。主要系公司通過擴大經營規(guī)模、提升生產效率、改善工藝等措施消化了成本端壓力，實現毛利增長。
數據中心業(yè)務增長最為迅速，汽車電子提前布局驅動成長
1）數據中心：國產算力客戶為公司數據中心業(yè)務的重要基石之一，自年初至今，因國產算力大模型的快速應用，國產算力業(yè)務于本年度內逐季穩(wěn)步蓬勃發(fā)展；海外重量級客戶對ASIC芯片、CPU、GPU周邊的xPU供電環(huán)節(jié)各類模塊化電感方案快速增長的需求，為公司數據中心市場持續(xù)增長奠定了另一塊基石。數據中心業(yè)務預計將持續(xù)受益于二者帶來的需求增長，為公司業(yè)績帶來持續(xù)性增量。
2）汽車電子：截止目前，公司汽車電子產品已實現三電系統(tǒng)等電動化場景全面覆蓋，并延伸至智能駕駛、智能座艙等全方位智能化應用場景覆蓋。產品線不斷拓寬，車載專用的各類變壓器產品、功率類電感產品、磁環(huán)、車用陶瓷產品等均得到行業(yè)大客戶的認可。公司提前布局的大量新產品、新業(yè)務，正在快速成長，將為公司汽車電子業(yè)務增長不斷提供助力，未來該領域業(yè)務有望繼續(xù)保持較快的增長趨勢。
投資建議：
我們預計公司2025-2027年收入分別為72.49億元、87.95億元、104.13億元，歸母凈利潤分別為10.71億元、13.70億元、16.73億元。采用PE估值法，考慮到公司客戶資源優(yōu)質，數據中心和汽車電子業(yè)務加速布局，給予公司2025年38倍PE，對應目標價50.46元/股，維持“買入-A”投資評級。
風險提示：
需求不及預期；市場開拓不及預期；原材料價格波動風險；市場競爭加劇。
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