>> 國投證券-海爾智家(600690)Q3內(nèi)銷增長提速，外銷穩(wěn)步提升，數(shù)字化變革成效持續(xù)凸顯-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
886KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國投證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余昆,陳偉浩 |
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事件：海爾智家發(fā)布2025年三季報，公司2025年前三季度實現(xiàn)收入2340.5億元，YoY+10.0%，實現(xiàn)歸母凈利潤173.7億元，YoY+14.7%；經(jīng)折算，公司Q3單季度實現(xiàn)收入775.6億元，YoY+9.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤53.4億元，YoY+12.7%。我們認為，Q3海爾內(nèi)銷收入增長提速，海外收入持續(xù)快增，整體收入穩(wěn)健增長；公司數(shù)字化變革和高端品牌戰(zhàn)略持續(xù)凸顯成效，Q3單季盈利能力同比改善。
Q3單季收入持續(xù)快速增長：Q3海爾國內(nèi)/海外收入YoY+10.8%/+8.3%（H1增速分別為+8.8%/+11.7%）。國內(nèi)市場方面，公司打造爆款與套系產(chǎn)品競爭力，加速渠道觸點拓展，發(fā)揮全鏈路和多品牌優(yōu)勢，Q3國內(nèi)收入增速有所提速，其中家用空調(diào)產(chǎn)業(yè)Q3收入增長超30%。海外市場方面，Q3公司在南亞、東南亞、中東非等新興市場保持快速增長，北美、歐洲等發(fā)達市場經(jīng)營穩(wěn)健，盈利質(zhì)量持續(xù)提升。展望后續(xù)，海爾深化多品牌、跨產(chǎn)品、跨區(qū)域的全球化布局，內(nèi)外銷收入有望保持快速增長。
Q3單季毛利率同比提升：海爾Q3單季毛利率為27.9%，同比+0.1pct。公司在國內(nèi)市場推動采購、研發(fā)及制造端的數(shù)字化變革，在海外市場堅持高端品牌戰(zhàn)略、強化全球供應(yīng)鏈協(xié)同、搭建采購數(shù)字化平臺，極致成本策略帶動毛利率持續(xù)改善。
Q3期間費用率優(yōu)化，盈利能力同比提升：Q3海爾期間費用率同比-0.1pct，其中銷售/管理費用率同比-0.1pct/-0.1pct。受益于國內(nèi)市場的數(shù)字化變革和海外市場的終端零售創(chuàng)新、全球資源整合帶來的運營效率提升，公司期間費用率持續(xù)優(yōu)化。綜合影響之下，Q3海爾歸母凈利率為6.9%，同比+0.2pct。
Q3單季度經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增加：Q3海爾經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為63.5億元，同比+2.9億元。公司經(jīng)營現(xiàn)金流同比提升，主要因為收入規(guī)模擴大，Q3銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+76.2億元。本期末公司合同負債規(guī)模41.5億元，YoY+17.9%，顯示經(jīng)銷商提貨意愿較積極。
投資建議：海爾激勵機制趨于完善，管理層和員工積極性不斷提升。公司持續(xù)深化全球化布局和數(shù)字化變革，有望發(fā)揮多品牌、跨產(chǎn)品、跨區(qū)域的多元均衡布局優(yōu)勢，推動收入規(guī)模和盈利能力持續(xù)提升。我們預(yù)計公司2025~2027年EPS分別為2.27元/2.53元/2.79元，給予2025年P(guān)E估值14x，對應(yīng)6個月目標價31.81元，維持買入-A的投資評級
風(fēng)險提示：人民幣大幅升值，海外市場競爭加劇，原材料價格大幅上漲
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