>> 信達證券-老鳳祥(600612)25Q3：Q3收入增長穩(wěn)健，利潤端短期承壓-251101
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
大小： |
799KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
范欣悅,陸亞寧 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。公司25Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)收入480.01億元（yoy-8.71%），歸母凈利潤14.38億元（yoy-19.05%），扣非歸母凈利潤12.74億元（yoy-24.99%）。單Q3營收146.46億元（yoy+16.03%），歸母凈利潤2.17億元（yoy-41.61%），扣非歸母凈利潤2.21億元（yoy7.48%）。。
點評：
25Q3收入增長穩(wěn)健，核心品類承壓。核心品類方面，2025Q3珠寶首飾/黃金交易/筆類/工藝品銷售收入分別為379.7/97.3/1.4/0.4億元，（yoy-11.5%/+4.9%/-14.7%/-18.5%），主要系高金價背景下黃金消費受影響。分地區(qū)看，2025Q3境內(nèi)/境外收入分別為473.7/5.0億元，（yoy8.9%/+29.9%），境外銷售增長較好。公司核心的上海地區(qū)直營店25Q1-Q3收入同比增長9.04%，表現(xiàn)較佳。
渠道調(diào)整轉(zhuǎn)向提質(zhì)增效，主題門店與國際化布局并行。為迎合市場潮流，公司持續(xù)進行產(chǎn)品創(chuàng)新，推出“盛唐風華”等國風元素系列，提升產(chǎn)品特色。IP聯(lián)名方面，公司與《圣斗士星矢》等知名IP合作推出聯(lián)名產(chǎn)品，進一步助力品牌年輕化轉(zhuǎn)型。
利潤端短期承壓，費用投放與信用減值影響當期表現(xiàn)。25Q3期間費用率約3.1%（同比+0.5pct），其中銷售費用率約1.8%（同比+0.6pct），系新品推廣與品牌宣傳投入增加；管理費用率約1.0%（同比-0.1pct）、研發(fā)費用率約0.02%（同比-0.05pct）、財務費用率約0.25%（同比0.05pct），整體仍處低位?？鄢墙?jīng)常性損益后，歸母凈利潤同比下降7.48%，降幅顯著收窄，顯示主營業(yè)務經(jīng)營仍具韌性。
盈利預測與投資評級：25Q3收入端在行業(yè)調(diào)整期內(nèi)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，但利潤端受產(chǎn)品結構、渠道讓利及費用投放等因素影響短期承壓。公司積極推動產(chǎn)品年輕化、渠道提質(zhì)增效，并前瞻性布局高端化與國際化，為長期發(fā)展注入新動力。我們預測25~27年公司歸母凈利潤分別為16.6/18.4/19.8億元，當前股價對應PE估值為15.2x/13.7x/12.8x，維持“買入”評級。
風險提示：新業(yè)務拓展不及預期，行業(yè)競爭加劇，金價波動風險
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