>> 招商證券-伯特利(603596)2025Q3業(yè)績?nèi)缙诨厣?，在手訂單充沛，中長期增長動能充足-251031
| 上傳日期： |
2025/11/1 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝,陸乾隆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司于2025年10月29日公布2025年三季報。本報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)總營業(yè)收入83.57億元，同比增長27.04%；利潤總額達(dá)到10.42億元，同比增長15.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.91億元，同比增長14.58%。
2025Q3業(yè)績環(huán)比提升。2025年三季度公司分別實現(xiàn)總營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤31.93億、3.69億、3.51億，同比分別+22.48%、+15.15%、+21.96%；環(huán)比分別+26.43%、+46.50%、44.00%；銷售毛利率20.55%；銷售凈利率11.74%。
智能電控業(yè)務(wù)繼續(xù)高增。2025年1-9月份，公司主營業(yè)務(wù)收入為816,704.03萬元，同比增長28.05%。其中智能電控產(chǎn)品銷量4,732,944套，同比增長41.56%；盤式制動器銷量2,894,343套，同比增長27.42%；輕量化制動零部件銷量10,470,910件，同比增長8.38%；機(jī)械轉(zhuǎn)向產(chǎn)品銷量2,202,318套，同比增長6.96%。
新增訂單充足，長期動能強勁。公司在穩(wěn)固現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，加大國內(nèi)外市場開拓力度，積極開發(fā)新客戶，進(jìn)一步優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)。報告期內(nèi)，各類項目總數(shù)穩(wěn)步增長：在研項目總數(shù)為536項，較去年同期增長24.07%；新增定點項目總數(shù)為413項，較去年同期增長37.21%。2025年1-9月，新定點項目預(yù)計年化收入為71.03億元。主要新項目情況如下：
盤式制動器：在研項目108項，其中新能源車型55項；新增量產(chǎn)項目34項，其中新能源車型16項；新增定點項目87項，其中新能源車型42項。
輕量化產(chǎn)品：在研項目40項，其中新能源車型26項；新增量產(chǎn)項目21項，其中新能源車型15項；新增定點項目42項，其中新能源車型30項。
電子電控產(chǎn)品：①電子駐車制動系統(tǒng)（EPB）：在研項目181項，其中新能源車型89項；新增量產(chǎn)項目77項，其中新能源車型35項；新增定點項目140項，其中新能源車型79項。②線控制動系統(tǒng)（WCBS）：在研項目109項，其中新能源車型82項；新增量產(chǎn)項目29項，其中新能源車型25項；新增定點項目80項，其中新能源車型57項。③電動助力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)(EPS):在研項目19項，其中新能源車型18項；新增量產(chǎn)項目4項，其中新能源車型4項；新增定點項目7項，其中新能源車型7項。④電子機(jī)械制動系統(tǒng)（EMB）：在研項目4項，其中新能源車型4項。
智能駕駛產(chǎn)品：高級駕駛輔助系統(tǒng)（ADAS）：在研項目30項，其中新能源車型21項；新增量產(chǎn)項目9項，其中新能源車型7項；新增定點項目30項，其中新能源車型23項。
機(jī)械轉(zhuǎn)向系統(tǒng)產(chǎn)品:①機(jī)械轉(zhuǎn)向器(MSG):在研項目21項，其中新能源車型16項；新增量產(chǎn)項目4項，其中新能源車型3項；新增定點項目15項，其中新能源車型9項。②機(jī)械轉(zhuǎn)向管柱：在研項目18項，其中新能源車型17項；新增量產(chǎn)項目9項，其中新能源車型5項；新增定點項目12項，其中新能源車型12項。
對外投資進(jìn)展情況：
產(chǎn)能布局：①墨西哥二期項目建設(shè)按照原計劃積極推進(jìn)中；②WCBS新增兩條產(chǎn)線正在布局中；③EMB產(chǎn)線正在調(diào)試過程中，預(yù)計年底前完成調(diào)試；④空氣懸架產(chǎn)線正在調(diào)試過程中，預(yù)計年底前完成調(diào)試。
人形機(jī)器人關(guān)鍵零部件進(jìn)展：公司積極推進(jìn)人形機(jī)器人關(guān)鍵零部件絲杠產(chǎn)品落地，與浙江健壯傳動科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健傳動科技有限公司的設(shè)立，主要研發(fā)生產(chǎn)應(yīng)用于人形機(jī)器人的滾珠絲杠、微型、行星滾柱絲杠等產(chǎn)品。
投資建議：公司三季度業(yè)績?nèi)缙诖蠓厣?，?dāng)前公司在手訂單充足，新增產(chǎn)能較多，新品拓展迅速，中長期增長動能充沛。預(yù)計2025、2026、2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤14.25、17.82、21.69億元，分別對應(yīng)20.9、16.8、13.8XPE，繼續(xù)強烈推薦！
風(fēng)險提示：1、下游需求不及預(yù)期；2、新產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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