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三季度為傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期。25Q3末合同負(fù)債增速優(yōu)于行業(yè)中樞，看好龍頭種企長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?br>　　三季度為傳統(tǒng)銷(xiāo)售淡季，經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期。隆平高科前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收28.4億元（yoy-1.39%)，歸屬凈利潤(rùn)虧損6.64億元（yoy-39.6%)，EPS-0.47元。其中單三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.75億元（同比+126%），歸屬凈利潤(rùn)虧損5億元，同比減虧，EPS-0.34元。
　　巴西隆平經(jīng)營(yíng)向好，財(cái)務(wù)費(fèi)用顯著改善。公司單三季度收入大增主要得益于子公司巴西隆平在市場(chǎng)承壓的背景下，市場(chǎng)開(kāi)拓成效顯著，收入逆勢(shì)同比增加2.9億元；歸屬凈利潤(rùn)減虧主要得益于：1）巴西隆平盈利大幅改善，主業(yè)毛利率同比增加7.4pct；2）公司融資成本下降&有效控制匯率敞口風(fēng)險(xiǎn)，故而財(cái)務(wù)費(fèi)用下降。
　　25Q3末合同負(fù)債增速優(yōu)于行業(yè)中樞。在全球糧價(jià)低位運(yùn)行、行業(yè)庫(kù)存壓力加大的背景下，公司前三季度收入略有下滑；但公司積極優(yōu)化市場(chǎng)渠道及營(yíng)銷(xiāo)措施，帶動(dòng)業(yè)績(jī)改善；剔除2024年公司轉(zhuǎn)讓隆平生物10.94%股權(quán)獲得的3.4億元投資收益，前三季度歸屬凈利同比減虧18.6%。Q3末合同負(fù)債37億元（yoy-4.46%），在高基數(shù)前提下，整體增速表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)中樞；意味著公司核心產(chǎn)品仍深受種植戶青睞。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。水稻種業(yè)景氣向好，隆平品種梯隊(duì)儲(chǔ)備完善，核心優(yōu)勢(shì)凸顯，尤其低鎘品種推廣勢(shì)頭良好，高增長(zhǎng)有望延續(xù)。國(guó)內(nèi)玉米庫(kù)存壓力高企，逆勢(shì)中更顯隆平經(jīng)營(yíng)韌性。海外玉米種子或受益于國(guó)際貿(mào)易格局變化帶來(lái)的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)容。另外公司產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)能力持續(xù)提升，有望帶動(dòng)其盈利實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量增長(zhǎng)。國(guó)家對(duì)糧食安全和種業(yè)安全的重視程度不斷提升；轉(zhuǎn)基因玉米商業(yè)化全面擴(kuò)面提速，公司審定轉(zhuǎn)基因玉米品種數(shù)量和推廣面積居全國(guó)前列。看好龍頭種企長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿?。結(jié)合種業(yè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的季節(jié)性特征、國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化以及我們對(duì)糧價(jià)的判斷，預(yù)計(jì)2025~2027年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.23/5.87/8.42億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.22/0.40/0.57元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：極端天氣、貿(mào)易摩擦、地緣沖突等不可預(yù)見(jiàn)性事件導(dǎo)致糧食價(jià)格波動(dòng)超預(yù)期；玉米種子提價(jià)/發(fā)貨不達(dá)預(yù)期；轉(zhuǎn)基因商業(yè)化進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。