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公司公布三季度業(yè)績(jī)：收入4.26億元，同比+1.66%，環(huán)比-4.73%；歸母凈利潤(rùn)0.91億元，同比-6.89%，環(huán)比-2.52%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.85億元，同比-8.01%，環(huán)比-3.06%。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入12.83億元，同比+12.30%；歸母凈利潤(rùn)2.78億元，同比+2.71%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.59億元，同比+2.43%。Q3營(yíng)收環(huán)比下降主要系機(jī)械密封板塊國(guó)際項(xiàng)目及特種閥門板塊項(xiàng)目交付節(jié)奏放緩，部分業(yè)務(wù)集中于四季度落地所致；利潤(rùn)下降主要系公司股份支付攤銷影響，扣除股份支付影響后Q3歸母凈利潤(rùn)為0.98億元(yoy+0.81%/qoq+5.54%)，扣非歸母凈利潤(rùn)為0.93億元(yoy+0.07%/qoq+5.46%)?？紤]到公司產(chǎn)品的全面布局及產(chǎn)能擴(kuò)張持續(xù)推進(jìn)，整體經(jīng)營(yíng)有望持續(xù)向上，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　毛利率承壓，期間費(fèi)用率持續(xù)優(yōu)化
　　前三季度公司綜合毛利率44.01%，同比-3.60pct，Q3單季度毛利率43.96%，同比-4.46pct，毛利率下降主要系下游需求未明顯回暖，增量業(yè)務(wù)毛利率偏低且Q3占比同比提升所致。期間費(fèi)用率方面，前三季度銷售費(fèi)率7.88%，同比-0.88pct；管理費(fèi)用率7.41%，同比+0.61pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.59%，同比-0.49pct；研發(fā)費(fèi)用率4.65%，同比-0.04pct。合計(jì)期間費(fèi)用率達(dá)19.34%，同比-0.80pct，期間費(fèi)用管控良好。
　　逆勢(shì)拓局，并購(gòu)分紅雙驅(qū)動(dòng)發(fā)展
　　2025年以來(lái)公司下游石化行業(yè)新上大型項(xiàng)目稀缺，但公司憑借多年來(lái)的市場(chǎng)積累和綜合競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)，依然在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)不斷突破，同時(shí)緊跟國(guó)家“一帶一路”倡議，積極推進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)業(yè)務(wù)持續(xù)成長(zhǎng)。公司2025年2月發(fā)布公告，完成對(duì)德國(guó)KSGmbH公司的全資收購(gòu)，提升公司上游核心原材料自主可控能力；公司實(shí)施了2024年年度權(quán)益分派，2025年預(yù)計(jì)持續(xù)實(shí)施分紅，提升投資者回報(bào)。
　　聚焦產(chǎn)能擴(kuò)展與研發(fā)突破，數(shù)字化建設(shè)全面延伸
　　公司前期擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃已完成，日機(jī)密封廠區(qū)及總部新辦公大樓在建且投用后將完成現(xiàn)有土地規(guī)劃，F(xiàn)MS產(chǎn)線啟動(dòng)試生產(chǎn)，優(yōu)泰科完成全系列無(wú)模具密封加工設(shè)備及配套軟件升級(jí)。經(jīng)過(guò)近五年數(shù)字化建設(shè)，公司主要信息系統(tǒng)已基本覆蓋各業(yè)務(wù)板塊，期間新地佩爾上線倉(cāng)儲(chǔ)管理軟件系統(tǒng)（WMS）、三家控股子公司上線費(fèi)控系統(tǒng)。此外，公司加大研發(fā)投入，成功推出SIMS2.0并斬獲商業(yè)訂單，新地佩爾研制出截止式防喘振閥，優(yōu)泰科推進(jìn)全氟醚橡膠產(chǎn)品新尺寸和新材料開發(fā)，公司及子公司合計(jì)獲得18項(xiàng)授權(quán)專利（含8項(xiàng)發(fā)明專利）。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　考慮到下游客戶面對(duì)的市場(chǎng)需求尚未明顯回暖，我們下調(diào)公司25-27年歸母凈利潤(rùn)（-2.47%/-3.61%/-4.30%）至4.27/4.91/5.61億元，對(duì)應(yīng)EPS為2.06/2.36/2.70元。可比公司2026年P(guān)E為26倍，考慮到下游市場(chǎng)需求尚未明顯復(fù)蘇，給予公司26年20倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為47.20元（前值46.42元，對(duì)應(yīng)25年P(guān)E 22倍）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求不及預(yù)期，對(duì)收購(gòu)公司整合效果不及預(yù)期。