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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.61億元，同比下降25.44%；歸母凈利潤(rùn)為2468.75萬(wàn)元，同比下降45.13%；扣非凈利潤(rùn)為1228.37萬(wàn)元，同比下降63.05%。
　　第三季度業(yè)績(jī)下滑，項(xiàng)目結(jié)算進(jìn)度問(wèn)題導(dǎo)致業(yè)績(jī)不及預(yù)期。公司在2025年前三季度營(yíng)收9.61億元，下降25.44%，主要由于完成項(xiàng)目的總合同金額較去年有所下降；2025年第三季度營(yíng)業(yè)收入為3.05億元，同比下降33.65%；歸母凈利潤(rùn)-194.58萬(wàn)元，較去年同期下降115.40%；2025第三季度扣非凈利潤(rùn)-628.75萬(wàn)元，較去年同期下降282.00%。
　　高速公路智能化建設(shè)持續(xù)推進(jìn)，政策支持持續(xù)發(fā)力。按照《加快建設(shè)交通強(qiáng)國(guó)五年行動(dòng)計(jì)劃（2023—2027年）》，政府提出關(guān)于推進(jìn)公路數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展的意見(jiàn)：要提升路網(wǎng)管理服務(wù)數(shù)字化水平，推動(dòng)智慧出行打造路網(wǎng)智能感知體系。在充分利用高速公路既有感知設(shè)施的基礎(chǔ)上，綜合利用ETC門架系統(tǒng)、通信基站等設(shè)施，應(yīng)用攝像機(jī)、雷達(dá)等各類感知手段，建設(shè)覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施、運(yùn)行狀態(tài)、交通環(huán)境、載運(yùn)工具的公路全要素動(dòng)態(tài)感知網(wǎng)絡(luò)，拓展各類數(shù)據(jù)應(yīng)用，加強(qiáng)對(duì)車路協(xié)同和路網(wǎng)管理的支撐服務(wù)，提升重要國(guó)省干線視頻監(jiān)測(cè)覆蓋率和綜合感知能力。我們認(rèn)為，云星宇相關(guān)智慧交通系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)將得到長(zhǎng)期發(fā)展。
　　深耕高速交通智能化產(chǎn)業(yè)，研發(fā)能力強(qiáng)。作為全國(guó)領(lǐng)先的高速公路智慧交通綜合服務(wù)商，云星宇的智慧交通解決方案和產(chǎn)品在高速公路、城市交通兩大領(lǐng)域得到廣泛應(yīng)用，并向智慧交通全產(chǎn)業(yè)鏈和多領(lǐng)域服務(wù)拓展。公司承攬、承建項(xiàng)目覆蓋全國(guó)，形成以首都為中心的全國(guó)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)。公司參建的浙江乍嘉蘇高速公路機(jī)電工程、雙遼至洮南高速公路建設(shè)項(xiàng)目榮獲中國(guó)建筑工程魯班獎(jiǎng)，四川省雅瀘高速隧道及機(jī)電工程榮獲四川省建設(shè)工程天府杯金獎(jiǎng)，在全國(guó)同行業(yè)具有較高的品牌認(rèn)知度。其自主研發(fā)的“北京高速數(shù)字地圖”平臺(tái)覆蓋150類設(shè)施的高精度數(shù)據(jù)采集，品類數(shù)量居全國(guó)首位，實(shí)現(xiàn)高速公路全生命周期數(shù)字化管理；云星宇持續(xù)拓展橋梁檢測(cè)機(jī)器人、低空管控評(píng)估等新業(yè)務(wù)，目前在北京17座橋梁開(kāi)展健康監(jiān)測(cè)試點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：由于公司三季度交付有所延遲，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2026年歸母凈利潤(rùn)為0.87/1.16億元（前值1.22/1.34億元），新增2027年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為1.30億元。按2025年10月30日收盤價(jià)，對(duì)應(yīng)PE分別50.18/37.62/33.58倍。我們依舊看好公司發(fā)展，結(jié)合公司業(yè)績(jī)不確定性和當(dāng)下PE情況，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)及政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、項(xiàng)目管理風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)法足額回收、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)