久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：10/30，中國(guó)銀河披露9M25業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)略超預(yù)期（前瞻預(yù)測(cè)9M25歸母凈利潤(rùn)107億，實(shí)際值較預(yù)測(cè)值+2%）。公司9M25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收227.5億元，同比+44.4%，歸母凈利潤(rùn)110億元，同比+57.5%。3Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入90.0億元，同比+56%，環(huán)比+45.5%；歸母凈利潤(rùn)44.8億元，同比+74%，環(huán)比+29%。9M25加權(quán)ROE為8.77%/yoy+2.97pct。
　　受益于市場(chǎng)交投熱度，公司經(jīng)紀(jì)及利息凈收入同比高增。各業(yè)務(wù)收入（同比增速）如下：經(jīng)紀(jì)63.1億（+71%）、投行4.8億（+30%）、資管4.0億（+13%）；凈利息32.1億（+22%）、凈投資120.9億（+42%）。收入結(jié)構(gòu)如下：經(jīng)紀(jì)28%、投行2%、資管2%、凈利息14%、投資54%(剔除其他手續(xù)費(fèi)收入及長(zhǎng)股投)。3Q25單季業(yè)務(wù)收入（同/環(huán)比）如下：經(jīng)紀(jì)26.6億（+125%/+54%）、投行1.6億（+59%/-4%）、資管1.3億（+4%/-7%）；凈利息12.7億（+61%/+23%）、凈投資46.9億（+32%/+11%）。
　　客戶資產(chǎn)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)公司總資產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)張，經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效。總資產(chǎn)：3Q25末公司總資產(chǎn)8611億元/較2Q25末+10%，目前總資產(chǎn)規(guī)模位居行業(yè)第5位；客戶資產(chǎn)：3Q25末公司客戶資產(chǎn)規(guī)模1992億元，較2Q25末+14%，同樣位居行業(yè)第5。客戶資產(chǎn)占比公司總資產(chǎn)達(dá)到23%（總資產(chǎn)前5的券商中占比最高）。經(jīng)營(yíng)效率：3Q25末公司剔除客戶資產(chǎn)后的經(jīng)營(yíng)杠桿4.34倍，較2Q25末提升0.13倍。9M25公司管理費(fèi)率42%，同比下降11pct，管理費(fèi)率于行業(yè)前5（總資產(chǎn)前5）券商中降幅最明顯。
　　自營(yíng)投資：金融投資資產(chǎn)穩(wěn)健擴(kuò)表，股債再平衡趨勢(shì)得到驗(yàn)證。3Q25末中國(guó)銀河整體金融投資資產(chǎn)4188億元（較2Q25末+2%），交易性金融資產(chǎn)較2Q25末+1%，債券投資較2Q25末+3%，其他債券投資較2Q25末+5%，其他權(quán)益工具投資較2Q25末+3%。3Q25末公司自營(yíng)權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本為32.69%，較1H25末的29.25%走闊，反映公司在凈資本走闊的同時(shí)，增配權(quán)益類資產(chǎn)；3Q25末公司自營(yíng)非權(quán)益類證券及其衍生品/凈資本為306.22%，較1H25末的327.68%有所收窄。
　　財(cái)富管理：3Q25經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入同環(huán)比高增，融資市占率穩(wěn)中走闊。市場(chǎng)表現(xiàn)：3Q25市場(chǎng)日均股基成交額2.5萬(wàn)億元，同比+210%，環(huán)比+67%。公司情況：3Q25經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入26.6億元，同比+125%，環(huán)比+54%。融資情況：3Q25末中國(guó)銀河3Q25末融出資金1325億元，較2Q25末+31%，測(cè)算得到公司期末融資市占率5.6%（排名行業(yè)第5）。
　　投資分析意見(jiàn)：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)?；趫?bào)告期公司自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，我們上調(diào)投資收益率假設(shè)，從而上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年的歸母凈利潤(rùn)為155.3、176.0、196.2億元（原預(yù)測(cè)為126.0、135.6、151.6億元），同比分別+55%、+13%和+11%，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：流動(dòng)性大幅收緊，新發(fā)基金遇冷。