>> 東海證券-保隆科技(603197)公司簡評報告：2025Q3毛利率環(huán)比修復，業(yè)績靜待Q4訂單釋放-251031
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳芯楠 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025Q3實現營收20.98億元，同比+14%，歸母凈利潤0.63億元，同比-37%，扣非凈利潤0.34億元，同比+63%；2025Q1-Q3實現營收60.48億元，同比+20%，歸母凈利潤1.98億元，同比-20%，扣非凈利潤1.32億元，同比-37%。
空懸業(yè)務在手訂單充足，2025Q4營收有望高增。2025Q1-Q3公司TPMS、汽車金屬管件、智能空氣懸架、輪胎氣門嘴、汽車傳感器業(yè)務分別實現銷售收入18.22億元、11.21億元、9.53億元、6.18億元、5.57億元，同比+13%、+0.4%、+52%、+5%、+18%，TPMS和空懸、傳感器等新興業(yè)務增速較快，金屬管件、氣門嘴等成熟業(yè)務穩(wěn)步增長。2025Q3單季度TPMS業(yè)務短期有所放緩；空懸業(yè)務受益于樂道L90、新蔚來ES8等熱銷車型集中放量迎來爆發(fā)式增長，隨著奇瑞捷途G700、吉利銀河M9等項目陸續(xù)量產交付，2025Q4公司空懸業(yè)務有望維持高增，推動營收向上。
單季度利潤同比承壓、環(huán)比改善，控費良好。2025Q3公司毛利率為21.34%，同比-3.27pct，環(huán)比+0.86pct，同比下滑主要受國內汽車市場價格戰(zhàn)以及毛利率較低的國內業(yè)務收入占比提升影響，環(huán)比改善主要系高毛利產品占比提升、車企降價返利影響減弱及前期“搶出口”導致的運費高峰已現回落。此外，針對排氣系統管件產品征收的232鋼鋁關稅在9月集中清關，這部分額外關稅支出有望后期向客戶追溯補償，增強未來季度盈利彈性。期間費用率為16.57%，同比-1.22pct，環(huán)比+0.39pct，銷售費用率、管理費用率、研發(fā)費用率、財務費用率分別同比-0.13pct、-1.06pct、-0.42pct、+0.39pct，環(huán)比-0.29pct、+0.09pct、-0.27pct、+0.86pct，財務費用變動主要系匯率波動及融資結構變化影響。
新興業(yè)務多點開花，海內外定點持續(xù)斬獲。懸架方面，截止2025年9月底，公司儲氣罐產品已獲30家國內外車企的126個定點項目，量產突破100萬臺套，覆蓋從乘用車到商用車的多元場景；2025年9月獲首發(fā)配置全主動懸架的頭部自主品牌高端豪華SUV車型單腔前空簧滑柱總成、單腔后空簧產品定點，生命周期金額約2億元。傳感器及ADAS方面，公司汽車傳感器業(yè)務已形成6個品類40多種傳感器產品，其中COB封裝攝像頭已通過AEC-Q認證，在散熱和成本節(jié)省方面表現突出的COB方案已在頭部主機廠規(guī)模交付并獲得多個主機廠項目定點；2025Q3輪速傳感器和高度傳感器產品獲多個國內頭部合資和自主品牌以及歐美海外品牌多個定點，將在2025Q4-2027年陸續(xù)量產。機器人方面，公司正通過投資孵化與創(chuàng)業(yè)團隊合作切入機器人傳感器領域，團隊成員將于10月起逐步組建，樣品預計2025年年底或2026Q1完成，并啟動與汽車產業(yè)鏈客戶的對接。
投資建議：公司成熟業(yè)務全球份額領先，新興業(yè)務在手訂單豐富，但考慮到利潤端受汽車行業(yè)競爭激烈短期擾動，我們調整公司2025-2026年盈利預測并新增2027年盈利預測，預計2025-2027年實現歸母凈利潤3.48億元、4.56億元、5.82億元（原2025/2026年預測分別為4.96/6.47億元），對應EPS為1.63元、2.14元、2.72元（原2025/2026年預測分別為2.34/3.05元），按2025年10月30日收盤價計算，對應PE為23X、18X、14X，維持“買入”評級。
風險提示：汽車市場行業(yè)競爭加劇的風險；客戶銷量不及預期的風險；新產品拓展不及預期的風險等
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