>> 華泰證券-賽恩斯(688480)看好錸酸銨、浮選藥劑等新業(yè)務發(fā)展-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 565KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王瑋嘉,倪正洋,楊云逍 |
| 下載權限： |
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公司發(fā)布三季報：25Q1-Q3公司實現(xiàn)收入6.77億元，同比+15.81%；歸母凈利潤0.74億元，同比-48.32%；扣非歸母凈利潤0.72億元，同比-10.78%。其中，25Q3公司實現(xiàn)收入2.54億元，同比+11.13%；歸母凈利潤0.25億元，同比-10.36%；扣非歸母凈利潤0.25億元，同比-6.88%。公司全面推進市場開拓、研發(fā)創(chuàng)新與海外業(yè)務布局，運營服務和產品銷售業(yè)務均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。凈利潤下滑主要系上年同期存在收購參股公司產生的投資收益較大，且報告期研發(fā)以及營銷投入持續(xù)增加、海外業(yè)務賬期長引起的壞賬計提增加所致。我們看好銅萃取劑、硫化鈉、浮選藥劑和錸酸銨等新業(yè)務進一步打開公司收入成長空間，維持“買入”評級。
費用拖累短期盈利能力
25Q1-Q3公司毛利率33.87%，同比-1.45pp；凈利率11.56%，同比-13.63pp。25Q3公司毛利率31.98%，同比-0.58pp，環(huán)比-2.22pp；凈利率10.23%，同比-2.55pp，環(huán)比-2.92pp。25Q1-Q3公司期間費用率19.20%，同比+0.27pp，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為6.07%/6.97%/5.95%/0.21%，同比+0.11pp/-0.05pp/+0.29pp/-0.09pp。25Q3公司期間費用率17.83%，同比-0.20pp，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.70%/6.06%/5.72%/0.35%，同比-0.14pp/-0.08pp/-0.46pp/+0.49pp。公司利潤短期承壓，隨著業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，盈利能力有望回升。
持續(xù)拓展錸酸銨、硫化鈉、銅萃取劑等新業(yè)務
錸屬戰(zhàn)略資源，全球供應受限且需求因航空及軍工領域增長而提升，我們看好長期價格走勢。高純硫化鈉方面，公司計劃投資2.1億元建設6萬噸產能，一期2萬噸/年需7個月，二期4萬噸/年需12個月，產品定位填補國內高端PPS原料缺口，同時降低公司廢水處理運營成本。為提升銅萃取劑產品的生產能力，擴大市場份額，全資子公司福建紫金龍立化學有限公司擬使用不超過3億元投資建設選冶藥劑擴建項目。各項新業(yè)務有望持續(xù)推動公司收入增長。
盈利預測與估值
我們維持預測公司25-27年歸母凈利潤為2.01/2.41/3.00億元，對應EPS為2.10/2.53/3.15元?？杀裙?026年一致預期PE均值為27倍，給予公司26年29倍PE，對應目標價為73.37元（前值58.80元，對應25年PE28倍）。
風險提示：行業(yè)競爭加劇；錸酸銨、硫化鈉等新業(yè)務進展不及預期。
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