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投資要點(diǎn):
　　航天MJ系列纖維需求回暖，碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)
　　2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.86億元，同比+4.40%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.15億元，同比-32.55%。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.49%，同比-3.60pct；銷售毛利率41.18%，同比-5.58pct；銷售凈利率20.49%，同比-9.82pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為2.88億元。分板塊看，拓展纖維實(shí)現(xiàn)銷售收入10.03億元，同比-12.54%；能源新材料實(shí)現(xiàn)銷售收入6.52億元，同比+58.95%；通用新材料實(shí)現(xiàn)銷售收入1.81億元，同比-1.94%；復(fù)材科技實(shí)現(xiàn)銷售收入0.60億元，同比-26.34%；精密機(jī)械實(shí)現(xiàn)銷售收入0.67億元，同比+4.40%；光晟科技實(shí)現(xiàn)銷售收入0.15億元，同比+33.00%。
　　裝備業(yè)務(wù)，各型號(hào)產(chǎn)品前三季度發(fā)貨情況增減不一，其中傳統(tǒng)型號(hào)產(chǎn)品受節(jié)奏因素影響發(fā)貨低于預(yù)期，新型號(hào)主力產(chǎn)品發(fā)貨逐季增加，航天用MJ系列纖維需求逐步回暖，裝備業(yè)務(wù)整體表現(xiàn)比較穩(wěn)定。碳梁業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，包括傳統(tǒng)客戶在內(nèi)的各客戶業(yè)務(wù)均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。
　　 Q3歸母凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)，盈利能力環(huán)比改善
　　2025Q3單季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.85億元，同比+5.24%，環(huán)比+23.58%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.45億元，同比-41.05%，環(huán)比+26.88%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-0.19億元。加權(quán)ROE為2.67%，同比-1.75pct，環(huán)比+0.59pct；銷售毛利率為39.17%，同比-10.88pct，環(huán)比+1.13pct；銷售凈利率17.99%，同比-12.53pct，環(huán)比+0.51pct。期間費(fèi)用方面，2025Q3公司銷售費(fèi)用率0.38%，同比-0.37pct，環(huán)比-0.43pct；管理費(fèi)用率3.68%，同比-0.88pct，環(huán)比-1.17pct；研發(fā)費(fèi)用率8.08%，同比+6.35pct，環(huán)比-1.03pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率1.20%，同比+0.21pct，環(huán)比+0.54pct。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　航空航天領(lǐng)域需求長(zhǎng)期向好，公司是國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)品品種最全、系列化最完整的碳纖維企業(yè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為26.77、31.16、36.29億元，歸母凈利潤(rùn)分別6.12、8.04、9.59億元，對(duì)應(yīng)的PE分別為39、30和25倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品開發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品銷售價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)；安全生產(chǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)。