>> 國盛證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：三季報生豬利潤下滑，種業(yè)寵物有所分化-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 1015KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張斌梅,樊嘉敏,沈嘉妍 |
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本周熱點：25Q3季報總結(jié)：三季報生豬利潤下滑，種業(yè)寵物有所分化。1）養(yǎng)殖：2025年第三季度，SW養(yǎng)殖業(yè)單季度收入同比下滑4%，歸母凈利潤同比下滑68%，業(yè)績下滑主要系去年同期行業(yè)價格水平較高，同期盈利處于周期高位所致，2025年第三季度全國商品豬均價13.75元/kg，較去年同期下跌29%。但在降本增效、規(guī)?？刂葡?，資產(chǎn)負債率控制得當，2025年三季度養(yǎng)殖業(yè)資產(chǎn)負債率56.8%，較2025年六月末下降0.1pct，較去年同期下降2pct。2）后周期：飼料：SW飼料單季度收入同比增長12.03%，歸母凈利潤同比增長21.7%，動保：SW動物保健單三季度收入同比增長19.06%，歸母凈利潤同比增長95.4%，后周期營收業(yè)績均有所增長，主要由于三季度豬價仍在行業(yè)成本線之上，行業(yè)還保持盈利，故后周期行業(yè)保持增長；其次，水產(chǎn)價格持續(xù)上漲，四大家魚價格25Q3同環(huán)比均保持個位數(shù)增長。3）種植：SW種植業(yè)單季度收入同比增長4.68%，歸母凈利潤同比增長1%，其中，SW種子收入同比增長2%，歸母凈利潤同比下降73%，主要由于三季度是傳統(tǒng)退貨期，我們更關注板塊預收款情況，在行業(yè)庫存高企之下，品種競爭力凸顯，板塊公司有所分化，康農(nóng)種業(yè)合同負債同比+65%，國投豐樂同比+0.21%，其余公司同比均有所下降。種植類上市公司業(yè)績表現(xiàn)偏弱，收入同比減少7-13%，利潤中蘇墾農(nóng)發(fā)單季度扣非歸母同比減少54%、北大荒同比減少0.7%。4）寵物：SW寵物食品單季度收入同比增長17.67%，歸母凈利潤同比增長4.16%，可以看到受到關稅影響，海外業(yè)務占比較高的佩蒂股份收入業(yè)績有所下滑，國內(nèi)業(yè)務占比較多的乖寶、中寵實現(xiàn)增長；其次，行業(yè)競爭激烈，各公司銷售費用率呈現(xiàn)上漲趨勢，25Q3乖寶、中寵、佩蒂銷售費用率分別為22%、12%、7.8%。
生豬養(yǎng)殖：本周全國瘦肉型肉豬出欄價12.15元/kg，較上周上漲4.7%。當前估值仍位于相對低位，關注低成本的豬企的配置機會，關注牧原股份、溫氏股份、德康農(nóng)牧、神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧、新希望、立華股份等。
家禽養(yǎng)殖：白羽雞方面，本周毛雞價格7.09元/公斤，較上周上漲3.1%；雞產(chǎn)品平均價8.9元/公斤，較上周上漲2.9%；肉雞苗價格3.58元/只，較上周上漲7.8%。關注情緒修復后的雞價反轉(zhuǎn)，建議關注益生股份、圣農(nóng)發(fā)展、禾豐股份、仙壇股份、民和股份。黃羽肉雞方面，10月第一周中速型黃羽肉雞價格14.18元/kg，周環(huán)比上漲1.9%，建議關注季節(jié)性價格彈性機會，關注立華股份。
種植與農(nóng)產(chǎn)品：轉(zhuǎn)基因品種審定落地，公示期后將正式進入商業(yè)化銷售，后續(xù)伴隨實際成交價格、利潤分配和新季擴繁制種等逐步確認行業(yè)公司成長性和兌現(xiàn)時間，板塊投資潛力值得期待。
養(yǎng)殖配套：農(nóng)產(chǎn)品上下游價格波動加劇，畜禽價格尚未進入穩(wěn)定的景氣周期，龍頭飼企依托采購、規(guī)模、資金與產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，有望實現(xiàn)對中小飼企的替代，關注海大集團、禾豐股份；疫苗方面關注后續(xù)季度景氣回暖。
風險提示：農(nóng)產(chǎn)品價格波動風險、疫病風險、政策風險、行業(yè)競爭與產(chǎn)品風險。
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