>> 國盛證券-明陽電氣(301291)業(yè)績承壓，看好雙海+數(shù)據(jù)中心貢獻增量業(yè)績-251101
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 582KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊潤思,魏燕英 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報業(yè)績。2025年前三季度：1）實現(xiàn)營收52億元，同比+27.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.68億元，同比+7.31%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.59億元，同比+6.51%。2）實現(xiàn)毛利率21.99%，同比-1.06pct；凈利率8.99%，同比-1.66pct。3）期間費用率為9.1%，同比-0.52pct。2025Q3單季度：1）實現(xiàn)營收17.26億元，同比+6.69%，環(huán)比-20.45%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.61億元，同比-14.9%，環(huán)比-17%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.58億元，同比-15.51%，環(huán)比-17.63%。2）實現(xiàn)毛利率24.01%，同比+1.28pct，環(huán)比+3.5pct；凈利率9.34%，同比-2.37pct，環(huán)比+0.39pct。3）期間費用率為9.9%，同比+0.85pcts。
風(fēng)電、光伏Q3裝機承壓，公司業(yè)績承壓。風(fēng)電2025Q3新增裝機量為9.7GW，同比-26.96%，環(huán)比-73.62%。光伏2025Q3新增裝機量為28.06GW，同比-51.95%，環(huán)比-81.60%。公司主要為新能源電站供應(yīng)變電站及變壓器等產(chǎn)品，因此Q3業(yè)績承壓。
直達深遠(yuǎn)海新發(fā)展痛點，海上風(fēng)電技術(shù)突破打破國際壟斷。公司推出66kV預(yù)制式智能化海上升壓系統(tǒng)，成功應(yīng)用于國華HG14海上光伏1000MW項目，實現(xiàn)深遠(yuǎn)海低頻輸電技術(shù)國產(chǎn)化。公司突破72.5kV環(huán)保氣體絕緣開關(guān)設(shè)備技術(shù)；升壓系統(tǒng)深遠(yuǎn)海復(fù)雜環(huán)境下應(yīng)用，突破“卡脖子”技術(shù)，打破國際壟斷，鞏固國內(nèi)龍頭地位。
高技術(shù)壁壘市場深挖，前瞻性布局未來。數(shù)據(jù)中心MyPower模塊斬獲頭部訂單，針對AI算力需求推出的MyPower電力模塊產(chǎn)品，2024年中標(biāo)多個互聯(lián)網(wǎng)頭部客戶項目，預(yù)制化方案、個性化訂制，具有可快速部署、場地適應(yīng)性強、運維效率高等特點，可有效降低數(shù)據(jù)中心建設(shè)成本，廣泛應(yīng)用于大型AIDC中心。隨著國內(nèi)外AIDC需求爆發(fā)，公司訂單有望高增。
盈利預(yù)測：我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤7.28/10.95/14.04億元，同比+9.9%/50.4%/28.3%。對應(yīng)PE估值19.7/13.1/10.2x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新能源發(fā)電建設(shè)不及預(yù)期、競爭加劇風(fēng)險、海外市場及國內(nèi)電網(wǎng)市場拓展不及預(yù)期、測算風(fēng)險、數(shù)據(jù)滯后性的風(fēng)險
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