>> 西部證券-今世緣(603369)2025年三季報點評：降速調(diào)整，積蓄勢能-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
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| 313KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
于佳琦,田地 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-Q3實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤88.82/25.49/25.45億元，分別同比-10.7%/-17.4%/-17.2%，25Q3實現(xiàn)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤19.31/3.20/3.21億元，分別同比-26.8%/-48.7%/-48.9%，符合市場預(yù)期。Q3銷售收現(xiàn)同比-33.3%，期末合同負(fù)債5.20億元，同比-4.4%。
百元價格帶特A類需求穩(wěn)定，區(qū)域上蘇中市場繼續(xù)擴張。25年前三季度，公司分產(chǎn)品來看，特A+類/特A類/A類/B類/CD類收入分別為54.35/28.71/3.01/1.07/0.42億元，同比-16.0%/+0.3%/-18.0%/-13.3%/-30.6%；分區(qū)域來看，淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海/省外收入分別為16.78/20.69/9.78/14.75/9.48/8.08/8.04億元，同比-13.6%/-14.0%/-18.8%/+0.1%/-13.3%/-16.2%/+0.1%。Q3特A+類/特A類/A類/B類/CD類收入分別同比-38.0%/-1.1%/-37.0%/-27.1%/-7.3%，淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海/省外分別同比-31.6%/-36.9%/-35.3%/+1.1%/-32.5%/-43.9%/-13.8%，產(chǎn)品和區(qū)域結(jié)構(gòu)延續(xù)上半年趨勢，百元價格帶特A類產(chǎn)品需求最穩(wěn)定。
費用投放加大，利潤加速出清。Q3公司毛利率75.0%，同比-0.6pct，主營稅金率/銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率分別同比+1.3/+9.5/+0.9/-0.6pct，費用投入加大，利潤端開始加速出清，Q3實現(xiàn)歸母凈利率16.6%，同比-7.1pcts。
投資建議：公司降速調(diào)整，為中長期更健康發(fā)展蓄力，今世緣在省內(nèi)品牌勢能不變，持續(xù)向蘇中等市場擴張?？紤]外部環(huán)境影響，我們下調(diào)業(yè)績預(yù)測，預(yù)計25-27年公司EPS為2.21/2.26/2.35元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)品批價波動。
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