久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀(guān)點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.39億元（YoY-7.14%），歸母凈利潤(rùn)4.00億元（YoY-8.23%）。
　　Q3業(yè)績(jī)持續(xù)企穩(wěn)，費(fèi)用情況改善：2025前三季度年公司營(yíng)收20.4億（YoY7.1%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.0億元（YoY-8.2%）。其中，25Q3營(yíng)收6.8億元（YoY-1.1%，QoQ-4.1%），歸母凈利潤(rùn)1.2億元（YoY-4.0%，QoQ-17.6%）。
　　毛利率方面，2025前三季度公司毛利率31.1%，YoY+0.6pct，其中Q3毛利率30.8%（YoY-2.2pct，QoQ-2.1pct），毛利率承壓。
　　費(fèi)用率方面，2025前三季度公司期間費(fèi)用率9.4%，同比下降0.8pct，基本保持穩(wěn)定。其中管理費(fèi)用率3.1%（YoY+0.4pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率或因利息收入增長(zhǎng)而下降0.4pct至-1.31%；研發(fā)費(fèi)用率7.0%，同比下降0.94pct，或系部分研發(fā)項(xiàng)目結(jié)題導(dǎo)致的周期性變化。
　　資產(chǎn)負(fù)債表端，公司前三季度存貨12.6億元，分別較年初和H1增長(zhǎng)3.2%和4.4%，存貨水平相對(duì)穩(wěn)定；應(yīng)收票據(jù)和賬款合計(jì)26.4億元，分別較期初和H1增長(zhǎng)24.8%和13.1%。
　　現(xiàn)金流持續(xù)向好，訂單持續(xù)交付：前三季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額-1.0億元，同比改善2.4億元，主要系回款持續(xù)向好和現(xiàn)金支出減少共同作用。此外，公司合同負(fù)債0.2億元，較年初增長(zhǎng)21.3%，較25H1減少18.0%，我們認(rèn)為，可能系客戶(hù)預(yù)付款增加，同時(shí)在年內(nèi)公司產(chǎn)品陸續(xù)得到交付。
　　使用超募資金完成關(guān)聯(lián)收購(gòu)，解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，完善產(chǎn)業(yè)布局：因鈦合金精密鑄造業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合發(fā)展需要，公司計(jì)劃使用超募資金5.4億元分別收購(gòu)航材院和鎮(zhèn)江低空產(chǎn)投所持鎮(zhèn)江鈦合金公司77%和23%的股權(quán)。此舉有望推動(dòng)公司鈦合金精密鑄造業(yè)務(wù)資產(chǎn)整合，有效補(bǔ)充鈦合金精密鑄件加工產(chǎn)能，同時(shí)履行控股股東在公司首發(fā)上市時(shí)作出承諾。截止9月29日，公司已收到航發(fā)集團(tuán)和國(guó)資委的批復(fù)，并已與航材院和低空產(chǎn)投簽署轉(zhuǎn)讓協(xié)議。此外，公司于6月30日與航材院簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以1.84億收購(gòu)DZ406等六種高溫合金母合金知識(shí)產(chǎn)權(quán)。交易完成后，公司未來(lái)將不再通過(guò)授權(quán)許可的方式使用。
　　依托核心技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司持續(xù)牽引新領(lǐng)域需求落地：鈦合金精密鑄件產(chǎn)品成功應(yīng)用到高鐵、無(wú)人機(jī)等領(lǐng)域；透明件產(chǎn)品拓展至艦船、民機(jī)、低空等領(lǐng)域，已簽署低空飛行器透明件供貨合同，并加速推進(jìn)大型飛機(jī)透明件研制進(jìn)程；橡膠產(chǎn)品憑借性能優(yōu)勢(shì)，切入高鐵、重卡、新能源光伏等高端民品賽道；在高溫合金母合金領(lǐng)域，不斷拓展在燃機(jī)和核電領(lǐng)域的應(yīng)用。多維度民品布局的持續(xù)落地，有望快速兌現(xiàn)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)潛力。
　　投資建議：軍品需求平穩(wěn)，低空及全球化布局將打開(kāi)第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。此外，募投項(xiàng)目中鈦合金制件熱處理等將于2025年陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放有望持續(xù)承接下游訂單增長(zhǎng)，強(qiáng)化業(yè)績(jī)修復(fù)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年凈利潤(rùn)分別為6.08/7.29/8.66億元，EPS分別為1.35/1.62/1.92元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為40/33/28倍。維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游行業(yè)需求波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；客戶(hù)延遲驗(yàn)收的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和軍品審價(jià)導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。