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事件：公司公告25年三季報(bào)，結(jié)合公司近況，我們點(diǎn)評(píng)如下：
　　Q3業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，收入創(chuàng)下歷史季度新高。公司前三季度收入135.1億同比+11.7%，歸母凈利4.7億同比-21.2%，扣非歸母4.4億同比+19.2%，毛利率19.1%同比+0.4pct，凈利率3.9%同比-1.4pcts，扣非凈利率3.3%同比+0.2pct。收入增長(zhǎng)主要系消費(fèi)電子主業(yè)穩(wěn)健，且新能源收入快速增長(zhǎng)，以及機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入增量；歸母凈利下滑主要系去年同期處理廣東天機(jī)部分股權(quán)取得1.8億投資收益，剔除此影響后，歸母凈利同比增長(zhǎng)約14.6%，從毛利率和扣非凈利率可看出，公司實(shí)則盈利能力持續(xù)改善。單Q3，收入48.7億同比+10.5環(huán)比+14.7%，收入創(chuàng)下歷史季度新高，在去年同期高基數(shù)下仍實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)，主要系新能源及機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)；歸母凈利1.6億同比+0.6%環(huán)比+23.4%，毛利率19.7%同比-0.3pct環(huán)比+1.2pcts，凈利率3.8%同比-0.2pct環(huán)比+0.2pct，歸母凈利增速低于收入增速，主要系部份高毛利率零部件產(chǎn)品出貨下滑導(dǎo)致毛利率略下降，且新品處于量產(chǎn)爬坡前階段導(dǎo)致費(fèi)用端較高。
　　展望26年，我們判斷公司消費(fèi)電子及新能源主業(yè)繼續(xù)向上疊加管理優(yōu)化將帶動(dòng)盈利持續(xù)釋放，同時(shí)看好公司在機(jī)器人賽道的絕佳卡位。短期來(lái)看，考慮到短期消費(fèi)電子業(yè)務(wù)總體平穩(wěn)，而增量貢獻(xiàn)主要來(lái)自新能源業(yè)務(wù)，且機(jī)器人規(guī)模仍小，我們判斷Q4經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)同環(huán)比看較為穩(wěn)定。中長(zhǎng)線(xiàn)看，在消費(fèi)電子領(lǐng)域，公司參與A客戶(hù)Mac、AIPhone、AI眼鏡等新品項(xiàng)目，并積極拓展非A客戶(hù)群，有望帶來(lái)新業(yè)務(wù)增量；同時(shí)新能源業(yè)務(wù)望持續(xù)向好，公司對(duì)內(nèi)的提質(zhì)增效和費(fèi)用的嚴(yán)格管控有望收獲成效，帶來(lái)利潤(rùn)增量的彈性空間。機(jī)器人方面，公司在機(jī)器人領(lǐng)域已經(jīng)布局超過(guò)10年，與Figure、T等海外頭部企業(yè)和國(guó)內(nèi)多個(gè)機(jī)器人企業(yè)建立了合作關(guān)系，持續(xù)加強(qiáng)新產(chǎn)品、新材料和新工藝的研發(fā)，能夠?yàn)槿诵螜C(jī)器人的結(jié)構(gòu)件、執(zhí)行器、傳感器、變速齒輪、線(xiàn)束、電機(jī)等提供核心零部件，且已實(shí)現(xiàn)為海內(nèi)外人形機(jī)器人客戶(hù)開(kāi)發(fā)如鋁合金、鎂合金、鈦合金等金屬材料，PEEK、IGUS等工程塑料，以及橡膠、硅膠、尼龍、纖維織布等多種材料的零件，涵蓋CNC、3D打印、壓鑄、注塑、滾齒、熱壓等多種成型工藝。今年上半年，公司為少有形成幾千萬(wàn)級(jí)別機(jī)器人收入貢獻(xiàn)的核心公司，海外人形機(jī)器人收入超過(guò)3500萬(wàn)，而去年全年僅為1011萬(wàn)元，1-8月人形機(jī)器人零組件業(yè)務(wù)出貨金額超8000萬(wàn)元，我們判斷H2機(jī)器人收入環(huán)比有望增長(zhǎng)，明年機(jī)器人業(yè)務(wù)將延續(xù)大幅增長(zhǎng)。
　　投資建議：公司消費(fèi)電子業(yè)務(wù)有望受益端側(cè)AI創(chuàng)新，新能源業(yè)務(wù)核心客戶(hù)訂單不斷釋放帶動(dòng)稼動(dòng)率提升，機(jī)器人新產(chǎn)品前瞻布局具有卡位優(yōu)勢(shì)，有望打開(kāi)公司中長(zhǎng)線(xiàn)增長(zhǎng)空間。我們最新預(yù)測(cè)25-27年?duì)I收為181.2/207.1/236.5億，歸母凈利為6.3/10.4/12.5億，對(duì)應(yīng)PE為81.8/49.9/41.3倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求低于預(yù)期、同行競(jìng)爭(zhēng)加劇、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)，產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期。