>> 招商證券-長盈精密(300115)24年及25Q1經(jīng)營利潤持續(xù)釋放，關(guān)注AI機(jī)器人前瞻布局-250429
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
鄢凡,程鑫,涂錕山 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司公告24年報及25年一季報，結(jié)合公司近況，點評如下：
24年消費電子及新能源業(yè)務(wù)向上，帶動公司盈利能力恢復(fù)。公司24年收入169.3億同比+23.4%，歸母凈利7.72億同比+800.2%，扣非歸母5.31億同比+2750.7%，毛利率18.5%同比-1.3pcts，凈利率5.0%同比+3.9pcts，盈利能力顯著改善。24年公司繼續(xù)聚焦消費電子精密零組件及新能源產(chǎn)品零組件兩大主營業(yè)務(wù)，消費類電子復(fù)蘇向好，新能源業(yè)務(wù)良效率持續(xù)向上，國際A和S客戶及國內(nèi)大客戶均有重要新項目量產(chǎn)交付，非經(jīng)常收益主要來源于公司轉(zhuǎn)讓廣東天機(jī)智能系統(tǒng)有限公司30%股權(quán)，取得約1.8億元的投資收益以及政府補助。同時積極推進(jìn)機(jī)器人及智能裝備業(yè)務(wù)等新業(yè)務(wù)的發(fā)展。24Q4收入48.4億同比+23.0%環(huán)比+9.8%，歸母凈利1.77億同比+110.7%環(huán)比+10.2%，扣非歸母1.60億同比+69.6%環(huán)比+4.2%，毛利率18.1%同比-3.1pcts環(huán)比-1.9pcts，凈利率4.2%同比+1.6pcts環(huán)比+0.2pct。
24年業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)：1）消費電子業(yè)務(wù)收入116.9億同比+15.4%，毛利率19.8%同比-0.5pct，其中消費電子精密結(jié)構(gòu)件及模組75.2億同比+23.0%，毛利率19.9%同比+0.2pct；電子連接器及智能電子產(chǎn)品精密小件35.4億同比+4.6%，毛利率19.6%同比-1.8pcts，消費電子市場呈現(xiàn)復(fù)蘇增長態(tài)勢，AI手機(jī)及AIPC等新品推動換機(jī)周期驅(qū)動出貨量增長，其中公司對國際A和S客戶收入增長顯著；2）新能源業(yè)務(wù)收入52.1億同比+47.3%，毛利率15.7%同比-2.7pcts，隨著公司位于四川宜賓、四川自貢、江蘇常州、福建寧德的動力電池結(jié)構(gòu)件生產(chǎn)基地產(chǎn)能的逐步釋放，公司新能源業(yè)務(wù)營收保持了快速增長，市場占有率得到提升；3）機(jī)器人機(jī)智能裝備業(yè)務(wù)收入0.3億同比-42.1%，體量下滑主因在于子公司廣東天機(jī)股權(quán)稀釋，24年公司加快人形機(jī)器人相關(guān)產(chǎn)能的建設(shè)，加大研發(fā)投入，取得了多家國內(nèi)外人形機(jī)器人客戶的定點項目。
25Q1收入創(chuàng)一季度新高，消費電子及新能源業(yè)務(wù)向上帶動盈利持續(xù)釋放。25Q1收入44.0億同比+11.6%環(huán)比-9.1%，歸母凈利1.7億同比-43.4%環(huán)比-1.4%，扣非歸母1.7億同比+32.8%環(huán)比+5.2%，歸母凈利下滑主要系去年同期有處置子公司部分股權(quán)產(chǎn)生的收益所致，而收入、扣非歸母同比增長主要系消費類電子業(yè)務(wù)復(fù)蘇向好，新能源業(yè)務(wù)良效率持續(xù)向上。毛利率19.0%同比+1.3pcts環(huán)比+0.9pct，凈利率4.4%同比-3.9pcts環(huán)比+0.2pct，銷管研財費用率0.6%/4.7%/7.0%/0.3%，同比-0.2/-0.2/-0.1/-0.2pct，可以看出公司對內(nèi)的提質(zhì)增效，嚴(yán)控費用的措施已產(chǎn)生正面效果。
展望25-26年，消費電子及新能源業(yè)務(wù)繼續(xù)向上，疊加管理能力優(yōu)化，望帶動公司盈利進(jìn)一步釋放，關(guān)注公司與AIFigure、T客戶以及國內(nèi)重點客戶機(jī)器人布局。消費電子領(lǐng)域，A客戶Mac、AIPhone、手表、AI眼鏡等新項目新品類望帶來新增量，且前瞻布局安卓3D打印創(chuàng)新賽道，同時新能源業(yè)務(wù)有望延續(xù)好轉(zhuǎn)趨勢，公司對內(nèi)的提質(zhì)增效和費用的嚴(yán)格管控有望收獲成效，帶來利潤增量的彈性空間。機(jī)器人方面，公司與AIFigure、T等人形機(jī)器人海外頭部企業(yè)以及國內(nèi)多個機(jī)器人企業(yè)建立了合作關(guān)系，價值量高，未來將為更多人形機(jī)器人客戶提供關(guān)鍵零組件產(chǎn)品，并有潛力成為機(jī)器人總成商。
投資建議。中長期來看公司A客戶結(jié)構(gòu)件及小件業(yè)務(wù)持續(xù)提供增長動能，鈦合金趨勢帶動非A客戶需求，新能源業(yè)務(wù)核心客戶訂單不斷釋放帶動稼動率提升，機(jī)器人新產(chǎn)品前瞻布局具有卡位優(yōu)勢，有望打開公司長線增長空間。我們最新預(yù)測25-27年營收198.1/222.9/262.0億，歸母凈利潤8.8/12.1/14.3億，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為32.1/23.3/19.7倍，維持“增持”投資評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求低于預(yù)期、同行競爭加劇、地緣政治風(fēng)險加劇、原材料價格波動，產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期。
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