>> 華鑫證券-有色金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲如期降息疊加結(jié)束縮表，貴金屬支撐變強-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 1898KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
傅鴻浩,杜飛 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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▌貴金屬：美聯(lián)儲如期降息，支撐貴金屬價格
價格方面，周內(nèi)倫敦黃金價格為4011.50美元/盎司，環(huán)比10月24日-92.90美元/盎司，跌幅為-2.26%。周內(nèi)倫敦白銀價格為48.96美元/盎司，環(huán)比10月24日+0.95美元/盎司，漲幅為1.99%。
數(shù)據(jù)方面，美國10月諮商會消費者預(yù)期指數(shù)今值71.5，前值74.4。美國10月諮商會消費者現(xiàn)狀指數(shù)今值129.3，前值127.5。美國10月諮商會消費者信心指數(shù)今值94.6，前值95.6，預(yù)期93.4。
美聯(lián)儲如期降息并將結(jié)束縮表。美國當(dāng)?shù)貢r間10月29日周三，美聯(lián)儲如期降息25個基點，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)至3.75%至4.00%。美聯(lián)儲在聲明中正式宣布結(jié)束量化緊縮（QT），稱決定于12月1日結(jié)束其對持有證券總量的縮減。此外，本次會議，有兩位理事對降息25BP的決定投下了反對票，其中一位是美國總統(tǒng)特朗普上個月任命的美聯(lián)儲理事斯蒂芬·米蘭，與9月會議一樣，他認(rèn)為應(yīng)降息50個基點而非25個基點。另一位投反對票的是堪薩斯城聯(lián)儲主席施密德也投下反對票，他傾向于此次會議維持利率目標(biāo)區(qū)間不變。
總結(jié)而言，美聯(lián)儲如期降息，疊加將要結(jié)束縮表的預(yù)期，貴金屬價格支撐變強。
▌銅、鋁：宏觀信號積極，銅鋁價格或走強
國內(nèi)宏觀：中國9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比今值21.6%，前值20.4%。中國10月官方綜合PMI今值50，前值50.6。中國10月官方制造業(yè)PMI今值49，前值49.8。
銅：價格方面，本周LME銅收盤價10915美元/噸，環(huán)比10月24日+74美元/噸，漲幅為+0.68%。SHFE銅收盤價87030元/噸，環(huán)比10月24日-670元/噸，跌幅為-0.76%。庫存方面，LME庫存為134625噸（環(huán)比10月24日-1725噸，同比-136750噸）；COMEX庫存為355660噸（環(huán)比10月24日+7699噸，同比+266941噸）；SHFE庫存為116140噸（環(huán)比10月24日+11348噸）。2025年10月30日，SMM統(tǒng)計電解銅社會庫存18.26萬噸，環(huán)比10月24日+0.10萬噸，同比-4.66萬噸。
冶煉方面，中國銅精礦TC現(xiàn)貨本周價格為-42.06美元/干噸，環(huán)比-0.54美元/干噸。
下游方面，國內(nèi)本周精銅制桿開工率為60.43%，環(huán)比-1.12 pct。再生銅制桿開工率22.8%，環(huán)比+4.11pct。電線電纜開工率為60.8%，環(huán)比+1.54pct。
總結(jié)而言，宏觀信號積極，支撐銅價。周中美聯(lián)儲議息會議如期降息25BP，市場樂觀情緒延續(xù)，習(xí)近平與特朗普在釜山會晤預(yù)期升溫進一步提振風(fēng)險偏好。
鋁：價格方面，國內(nèi)電解鋁價格為21300元/噸，環(huán)比10月24日+170元/噸。庫存方面，本周LME鋁庫存為558050噸（環(huán)比10月24日+84925噸，同比-180650噸）；國內(nèi)上期所庫存為113574噸（環(huán)比10月24日-4594噸，同比-161347噸）。2025年10月30日，SMM統(tǒng)計國內(nèi)電解鋁錠社會庫存61.9萬噸，環(huán)比10月23日+0.1萬噸，同比-1.9萬噸。
利潤方面，云南地區(qū)電解鋁即時冶煉利潤為5125元/噸，環(huán)比10月24日+202元/噸。新疆地區(qū)電解鋁即時冶煉利潤為4870元/噸，環(huán)比10月24日+202元/噸。
下游方面，國內(nèi)本周鋁型材龍頭企業(yè)開工率為53.5%，環(huán)比0.2pct；國內(nèi)本周鋁線纜龍頭企業(yè)開工率為63.4%，環(huán)比1.0pct。
綜合而言，宏觀利好疊加海外供應(yīng)擾動，鋁價偏強。美聯(lián)儲10月會議宣布繼續(xù)降息25基點，12月結(jié)束縮表。海外方面，海外電解鋁廠減產(chǎn)21萬噸并預(yù)計2026年3月繼續(xù)減產(chǎn)，供應(yīng)緊張情緒再起。
▌錫：供應(yīng)問題延續(xù)，看好供應(yīng)緊張給價格帶來的支撐
價格方面，國內(nèi)精煉錫價格為284560元/噸，環(huán)比10月24日+1850元/噸，漲幅為0.65%。庫存方面，本周國內(nèi)上期所庫存為5919噸，環(huán)比10月24日+153噸；LME庫存為2875噸，環(huán)比10月24日+125噸。
供應(yīng)問題推動價格走強。推動錫價走強的核心邏輯在于供應(yīng)端持續(xù)緊張，包括緬甸錫精礦復(fù)產(chǎn)緩慢、印尼打擊非法開采導(dǎo)致全球供應(yīng)缺口擴大，以及國內(nèi)外錫庫存處于歷史低位?，F(xiàn)貨成交相對較為平淡，與期貨市場的強勢相比，錫錠現(xiàn)貨市場本周則表現(xiàn)出“有價無量”的特征，成交情況較為清淡。
▌銻：需求偏弱，銻價仍然下跌
根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，價格方面，本周國內(nèi)銻錠價格為15.00萬元/噸，環(huán)比10月24日-6500元，跌幅4.15%。
供需兩弱，價格仍然下跌。需求端表現(xiàn)尤為疲弱，終端訂單匱乏，疊加“買漲不買跌”的市場心態(tài)，下游采購意愿進一步收縮，整體詢單及成交氛圍清淡。出口市場亦難見起色，在國內(nèi)需求疲軟、外部環(huán)境復(fù)雜的背景下，企業(yè)對出口多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。
▌行業(yè)評級及投資策略
黃金：美聯(lián)儲處于降息周期，黃金將維持上漲走勢。維持黃金行業(yè)“推薦”投資評級。
銅：中美經(jīng)貿(mào)談判利好，維持銅行業(yè)“推薦”投資評級。
鋁：中美經(jīng)貿(mào)談判利好疊加海外供給擾動，維持鋁行業(yè)“推薦”投資評級。
錫：供應(yīng)偏緊或支撐錫價。維持錫行業(yè)“推薦”投資評級。
銻：短期需求走弱價格偏弱，但是長周期銻供需偏緊支撐銻價。維持銻行業(yè)“推薦”投資評級。
▌重點推薦個股
黃金行業(yè)推薦中金黃金，山東黃金，赤峰黃金，山金國際，中國黃金國際。
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