久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

外部環(huán)境影響業(yè)績(jī)，關(guān)注后續(xù)改善彈性，維持“增持”評(píng)級(jí)
　　2025前三季度公司營(yíng)收37.0億、同比-17.0%，歸母凈利潤(rùn)4.7億、同比-29.4%；其中Q3營(yíng)收10.0億，同比-15.9%;歸母凈利潤(rùn)0.3億，同比-63.2%。收入業(yè)績(jī)下滑幅度超預(yù)期?？紤]公司主動(dòng)釋放渠道庫(kù)存壓力，我們下調(diào)2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025年-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為5.0（-1.9）億元、6.2（-2.2）億元、8.3（-2.6）億元，同比分別+43.3%、+24.1%、+35.6%，EPS分別為1.49（-0.59）元、1.85（-0.66）元、2.51（-0.75）元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41.7、33.6、24.8倍。公司渠道秩序仍然有序，業(yè)績(jī)不佳主要是外部環(huán)境原因，公司積極調(diào)整了資源分布、積極鏈接新渠道，加強(qiáng)費(fèi)用管控，修煉內(nèi)功，后續(xù)環(huán)境改善后彈性較大，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　中高檔仍有較大幅度下滑，省內(nèi)外仍在調(diào)整
　　分產(chǎn)品看，2025Q3中高檔酒/普通酒收入為6.9/1.8億，收入同比-23%/+18%。預(yù)計(jì)受宏觀環(huán)境影響，商務(wù)需求下降較大，公司品味舍得等次高端產(chǎn)品恢復(fù)難度仍然較大。Q3省內(nèi)/省外分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.7/6.0億元，同比-22.8%/-14.7%。
　　回款壓力較大，現(xiàn)金流和利潤(rùn)表表現(xiàn)一致
　　2025Q3末合同負(fù)債余額1.1億元，環(huán)比-0.4億元，Q3銷售收現(xiàn)9.2億元，同比-19.4%。經(jīng)銷商普遍回款壓力較大，公司未繼續(xù)壓貨。
　　公司強(qiáng)化了費(fèi)用管理，但受收入下滑影響，盈利能力大幅下降
　　由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)下降，2025Q3毛利率同比-1.6pct至62.1%，收入下滑幅度較大，部分費(fèi)用剛性，銷售費(fèi)用率+0.5pct，管理費(fèi)用率+2.3pct，Q3歸母凈利率同比-3.7pct至2.9%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)致使需求下滑，省外擴(kuò)張不及預(yù)期等