>> 申萬宏源-同慶樓(605108)外部環(huán)境影響下業(yè)績承壓，多業(yè)態(tài)布局夯實成長基礎-251103
| 上傳日期： |
2025/11/3 |
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| 542KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025年三季度財報，業(yè)績低于預期。據(jù)公司公告，1）公司25Q3實現(xiàn)營收5.66億元，同比下降4.77%，歸母凈利潤-4180.10萬元，去年同期盈利244.86萬元。2）公司25Q1-Q3實現(xiàn)營收18.96億元，同比增加1.66%，歸母凈利潤3019.76萬元，同比下降63.79%。
公司業(yè)務結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，由傳統(tǒng)大眾餐飲向“餐飲＋宴會＋酒店＋食品供應鏈”多元化轉(zhuǎn)型。據(jù)公司公告，1）餐飲和食品業(yè)務加速布局，同慶樓食品公司依托“中華老字號”品牌與門店廚師資源，聚焦于中華面點、糕點兩大核心品類進行深耕，持續(xù)在研發(fā)創(chuàng)新、渠道拓展與供應鏈建設方面加大投入。2）賓館業(yè)務穩(wěn)步擴張，酒店配套服務持續(xù)完善，富茂大飯店系列配套健身房與游泳池，其中濱湖富茂相關設施已開業(yè)并對外經(jīng)營，有效拓寬收入來源。3）新業(yè)務拓展穩(wěn)步推進，公司依托婚宴客資、廚師研發(fā)與酒店物業(yè)資源，積極布局月子會所業(yè)務，目前高新、肥西、安慶三家富茂門店的月子會所正處于籌備階段，未來將整合會員體系與專業(yè)護理，打造“環(huán)境-護理-膳食”一體化服務，構(gòu)建覆蓋婚宴、月子、寶寶宴等全鏈條的家庭消費閉環(huán)。
消費環(huán)境疲軟與外部政策影響致當季盈利下滑，新店仍處培育期利潤尚未釋放。據(jù)公司公告，25Q1-Q3公司整體毛利率為17.59%，同比-2.63pct，歸母凈利率1.59%，同比-2.88pct。期間銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為5.78%/5.03%/0.11%/3.30%，同比-0.76/-0.11/+0.07/+0.73pct。25Q3毛利率為10.42%，同比-6.96pct，歸母凈利率-7.39%，同比-7.80pct，期間銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.46%/5.41%/0.14%/3.86%，同比-0.30/+0.22/+0.12/+0.43pct。25Q3營收下降主因6-7月消費大環(huán)境疲軟導致收入驟降，加之三季度傳統(tǒng)淡季影響，宴會需求不足。凈利潤虧損核心原因是新店處于投入期，經(jīng)營尚在爬坡，同時前期大量開辦費與折舊攤銷進一步擠壓凈利潤空間。
同慶樓正積極推進“餐飲+住宿”一體化戰(zhàn)略的落地與深化。據(jù)觀點網(wǎng)，公司于9月22日全資設立“滁州優(yōu)佳富茂酒店管理有限公司”，以“餐飲為核心、客房為配套”的差異化模式加速長三角非核心城市滲透，全資控股并覆蓋餐飲、住宿、煙酒零售等多業(yè)態(tài)。同時，據(jù)睿思網(wǎng)，公司在無錫經(jīng)開區(qū)正式啟動投資10億元的富茂大酒店及安徽商業(yè)街區(qū)綜合體項目，進一步提升區(qū)域商旅服務能級，該項目總建筑面積約12.16萬平方米，規(guī)劃建設含504間客房的23層酒店及一條地上2層的商業(yè)街區(qū)，進一步強化區(qū)域業(yè)務協(xié)同與品牌布局。
投資分析意見：公司“餐飲+賓館+食品”三大業(yè)務積極布局，生態(tài)間協(xié)同賦能逐步顯效，新業(yè)務拓展也為公司長期增長注入了新的動能，預計公司未來業(yè)績即將迎拐點。考慮到由于外部環(huán)境因素影響下公司業(yè)績持續(xù)承壓，我們下調(diào)25-27年歸母凈利潤預測為1.00/1.56/2.06億元（原值為1.89/2.91/3.95億元），當前股價對應PE為49/31/24倍。選取廣州酒家、君亭酒店為可比公司，給予公司25年1.6倍PEG估值，當前市值對應上行空間為45%，維持“買入”評級。
風險提示：居民消費需求不及預期，新店營收不及預期，內(nèi)需復蘇不及預期。
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