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摘要：逆勢繼續(xù)加倉銀行，減倉電力設備及有色金屬
　　持續(xù)低利率環(huán)境下險資再配置收益率面臨考驗，2H23以來鼓勵長期資金入市政策漸次落地，但近期長端利率有筑底跡象，新錢配置收益率上翹
　　國新辦發(fā)布會上吳主席表示，“引長錢、促長投”的改革效果加快顯現(xiàn)。截至今年8月底，各類中長期資金合計持有A股流通市值約21.4萬億元，較“十三五”末增長32%。金監(jiān)總局數(shù)據(jù)顯示，1H25產(chǎn)壽險合計增配股票達到6,406億元。
　　經(jīng)我們測算，當前（2025年10月）保險資金新錢投資收益率預計為2.77%，較底部回升近10bps。
　　“中泰非銀保險重倉流通股”體系介紹（歡迎關(guān)注Wind PMS代碼為W1428999213874）
　　我們根據(jù)Wind平臺收錄的險資重倉流通股數(shù)據(jù)——即所有已披露定期報告的A股上市公司前十大流通股東名單中含保險機構(gòu)的持倉記錄，經(jīng)過調(diào)整后，形成分析樣本集開展研究。2025年年初至今（2025年10月31日），組合絕對回報為11.17%，相對回報為-6.77%。
　　3Q25保險資金重倉流通股跟蹤：TMT及電新大幅走強，紅利走弱，市場賺錢效應較高
　　3Q25末，險資共出現(xiàn)在633只A股的前十大流通股東名單中，出現(xiàn)頻次達917次，合計持股數(shù)量為688億股，合計持股市值為6510億元，平均環(huán)比增速分別為-0.8%、0.4%、13.9%和8.4%。期末險資持有申萬一級行業(yè)總市值排名前五分別為銀行(3165.2億)、公用事業(yè)(414.3億)、交通運輸(381.6億)、通信(359.4億)和電力設備(244.6億)。險資持有申萬一級行業(yè)個股數(shù)排名前五分別為電子(52)、醫(yī)藥生物(52)、電力設備(49)、機械設備(39)和汽車(39)。
　　3Q25保險資金重倉流通股加減倉分析。3Q25險資重點對銀行、通信、鋼鐵、計算機、食品飲料等合計11個行業(yè)進行增持，重點個股方面郵儲銀行股東現(xiàn)分歧平安增持國壽減持，平安人壽多個賬戶與信泰人壽新進增持華菱鋼鐵，國壽增持中國外運和中國電信，大家資產(chǎn)增持興業(yè)銀行。
　　3Q25險資重點對電力設備、有色金屬、交通運輸、煤炭和電子等合計18個行業(yè)減倉。重點個股方面泰康繼續(xù)減持招商公路、國壽減持中國鋁業(yè)、泰康在高位減持洛陽鉬業(yè)、和諧健康在金風科技大漲后減持、百年人壽和前海人壽減持萬豐奧威。
　　3Q25險資新進前十大流通A股行業(yè)集中在銀行、有色金屬、計算機、電子、電力設備等行業(yè)。從重點公司來看，平安新進農(nóng)業(yè)銀行A股前十大流通股，國壽新進紫金礦業(yè)、工商銀行、?？低旳股前十大流通股，新華保險多個賬戶新進歌爾股份前十大流通股股東名單。
　　建議關(guān)注：新華保險、中國人壽、中國財險、中國平安、友邦保險、中國太保、中國人保“利差不夠，股票來湊”，迎接A股“慢?！毕码U資權(quán)益投資新生態(tài)，A股慢牛有望改善當前持續(xù)低利率環(huán)境下險資投資生態(tài)，新準則實施后股票持倉上漲對險企盈利彈性逐步放大。3Q25人身保險業(yè)責任準備金評估利率專家咨詢委員會例會顯示會議表述轉(zhuǎn)向積極肯定，中期預定利率上限調(diào)整概率不大，也一定程度指向當前行業(yè)基本面有觸底回升的跡象。
　　風險提示：研報信息更新不及時風險及樣本統(tǒng)計差異、長端利率快速大幅下行、權(quán)益市場波動加劇