>> 廣發(fā)證券-日聯(lián)科技(688531)聚焦工業(yè)X射線檢測，縱橫擴展實現(xiàn)突破-251102
| 上傳日期： |
2025/11/2 |
大小： |
2943KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川,孫柏陽,汪家豪 |
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核心觀點：
日聯(lián)科技是國內(nèi)領(lǐng)先的工業(yè)X射線智能檢測裝備供應(yīng)商。產(chǎn)品包括X射線智能檢測裝備、影像軟件和X射線源，廣泛應(yīng)用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料等檢測領(lǐng)域。公司在各應(yīng)用領(lǐng)域均積累了優(yōu)質(zhì)的頭部客戶資源，包括英飛凌、寧德時代、比亞迪等國際知名半導(dǎo)體企業(yè)、新能源龍頭等。
工業(yè)X射線檢測設(shè)備市場增長潛力大，國產(chǎn)替代趨勢明顯。預(yù)計2026年國內(nèi)市場規(guī)模將達241.4億元。增長主要來自三個方向：一是集成電路及電子制造領(lǐng)域隨著國內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展帶來的增量需求；二是新能源電池檢測需求受益于動力電池和儲能電池市場的快速擴張；三是汽車零部件等傳統(tǒng)檢測領(lǐng)域的穩(wěn)定需求。同時，高端檢測設(shè)備領(lǐng)域的國產(chǎn)替代趨勢明顯，為國內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)帶來重要發(fā)展機遇。
公司通過縱橫兩維度延伸持續(xù)提升競爭實力：縱向發(fā)展方面，在X射線源核心部件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，完成90kV至180kV等多型號產(chǎn)品量產(chǎn)，新系列射線源開始小批量出貨，實現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)自主可控，推動國產(chǎn)替代進程。橫向擴展方面，公司積極布局海外市場，境外收入快速增長至2024年的0.59億元；通過收購SSTI、珠海九源，獲得半導(dǎo)體檢測診斷與失效分析設(shè)備、新能源電池電性能檢測設(shè)備供應(yīng)能力，圍繞檢測大場景進行布局，打造平臺型企業(yè)，打開市場空間，有望推動公司實現(xiàn)加速增長。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為2.02/3.20/4.51億元，參考可比公司的估值水平，考慮到國內(nèi)還沒有類似的檢測設(shè)備平臺型公司，具有一定稀缺性，我們給予公司2026年合理估值40倍PE，對應(yīng)合理價值77.20元/股，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟及下游市場波動、市場競爭加劇、海外業(yè)務(wù)擴展及國際局勢，新品研發(fā)不及預(yù)期，技術(shù)迭代等風險。
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