>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日報：銅價回落吸引下游逢低采購，價格暫陷震蕩格局-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-11-03，滬銅主力合約開于87210元/噸，收于87300元/噸，較前一交易日收盤0.33%，昨日夜盤滬銅主力合約開于87430元/噸，收于86990元/噸，較昨日午后收盤下跌0.36%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報價貼水80至升水70元/噸，均價貼水5元，較前日跌5元，電銅價格86660~87020元/噸。期銅早間沖高后回落，盤中低探86730元/噸，隨后企穩(wěn)反彈?？缭聝r差在C30至B10元/噸間變動，進口虧損近千元。銅價回落吸引下游逢低采購，但到貨增多亦使持貨商積極出貨，現(xiàn)貨升水承壓。平水銅成交于貼水80至升水30元/噸，濕法銅資源偏緊。預計今日下游仍將壓價采購，現(xiàn)貨升水難有明顯回升。
重要資訊匯總：
利率方面，美聯(lián)儲理事米蘭再次公開呼吁進行更激進的降息，稱美聯(lián)儲的政策過于緊縮，保持政策限制性的時間越長，經(jīng)濟下行的風險就越大；米蘭重申中性政策利率遠低于當前水平，應該通過一系列50基點降息實現(xiàn)。美聯(lián)儲理事庫克則表示每次美聯(lián)儲會議對貨幣政策而言都是實時的，貨幣政策并未設定固定路徑；當前政策適度具有限制性。通脹居高不下，并面臨上行風險；12月有可能降息，但將取決于后續(xù)新出爐的信息。經(jīng)濟成色方面，美國10月ISM制造業(yè)PMI指數(shù)為48.7，連續(xù)第八個月萎縮，不及預期的49.5，前值為49.1。新訂單連續(xù)第二個月下降，生產(chǎn)指數(shù)疲軟，物價支付指數(shù)創(chuàng)今年初以來新低。
礦端方面，近日，坦桑尼亞大選引發(fā)動蕩，導致達累斯薩拉姆港臨時關閉，該港是非洲銅礦出口至中國的重要樞紐，約三分之二的對華銅運輸經(jīng)此中轉(zhuǎn)。事件已造成船期延誤、物流與保險成本上升，部分貨物滯留港內(nèi)，其余貨流被迫轉(zhuǎn)道南非德班、納米比亞沃爾維斯灣等港口，引發(fā)替代路線擁堵。與此同時，艾芬豪礦業(yè)宣布其普拉特瑞夫I期選廠已于10月29日投料，預計未來數(shù)周產(chǎn)出首批精礦。此外，印尼能源部批準Amman Mineral出口48萬干噸銅精礦，有效期6個月，將緩解其庫存壓力并保障采礦業(yè)務持續(xù)。
冶煉及進口方面，倫敦金屬交易所(LME)公布數(shù)據(jù)顯示，上周倫銅庫存整體繼續(xù)下滑，最新庫存水平為134625噸，位于三個月相對低位。上海期貨交易所最新公布數(shù)據(jù)顯示，10月31日當周，滬銅庫存有所回升，周度庫存增加10.83%至116140噸，增至六個月新高。國際銅庫存減少1422噸至15059噸。上周，紐銅庫存繼續(xù)累積，最新庫存水平為355660噸，增至2003年4月中旬以來新高。
消費方面，10月銅線纜市場整體受制于銅價而導致旺季不旺，國慶假期后開工率雖逐步回升，但全月水平仍徘徊在60%-63%區(qū)間，同比下滑顯著。高銅價持續(xù)抑制下游采購意愿，國網(wǎng)訂單多以剛需釋放，汽車線束相對穩(wěn)定，企業(yè)普遍推遲交付并放緩排產(chǎn)。原料與成品庫存雙雙下降，反映企業(yè)嚴格以銷定產(chǎn)、控制備貨。展望11月，部分企業(yè)或為年度目標小幅提升生產(chǎn)，但在終端需求未見實質(zhì)改善、銅價壓力持續(xù)的背景下，市場剛需主導格局難改，預計開工率將維持低位震蕩，整體回升空間有限。此外，根據(jù)《中共中央關于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》，有色金屬供需格局呈現(xiàn)顯著分化。銅作為綠色金屬核心代表，在新能源發(fā)電、電網(wǎng)升級等領域需求持續(xù)增長，而供應端受能耗政策約束趨于緊張，整體供需結(jié)構(gòu)對價格形成有力支撐。與此同時，鋰、鎳等戰(zhàn)略礦產(chǎn)在動力電池與儲能需求推動下迎來雙重政策賦能，傳統(tǒng)金屬則主要依賴基建托底，高端材料需求隨新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步提升。
庫存與倉單方面，LME倉單較前一交易日變化-325.00噸萬133600噸。SHFE倉單較前一交易日變化356噸至40066噸。11月3日國內(nèi)市場電解銅現(xiàn)貨庫20.01萬噸，較此前一周變化1.75萬噸。
策略
銅：謹慎偏多
總體而言，目前礦端供應緊張以及TC價格持續(xù)處于低位的情況仍然沒有明顯改變，不過海外部分冶煉廠已經(jīng)在開始尋求新的加工費定價邏輯，而就國內(nèi)而言，近期中國有色金屬供應協(xié)會也提出應對部分有色金屬冶煉產(chǎn)能設置上限以應對目前原料端緊缺的情況，而就需求端而言，目前向好的因素多停留在預期層面，實際消費或暫無十分靚麗表現(xiàn)。11月策略暫時以逢低買入套保為主，買入?yún)^(qū)間建議在85,500元/噸至86,000元/噸，不過倘若價格再度接近90,000元/噸的位置時，也可伺機進行賣出套保操作。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風險
國內(nèi)需求下降過快庫存大幅累高
海外流動性踩踏風險
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