>> 銀河證券-交通運輸行業(yè)周報1103：白云樞紐啟新章，海商法治促行業(yè)升級-251103
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大小： |
1477KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
羅江南 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本周板塊行業(yè)行情回顧：本周（10月27日-11月1日），31個SW一級行業(yè)中，交通運輸行業(yè)累計漲跌幅為+0.60%，位列第16位；滬深300指數(shù)漲跌幅為-0.43%。
本周（10月27日-11月1日），SW交通運輸各個子板塊累計漲跌幅分別為：航運（+3.95%）、跨境物流（+2.41%）、高速公路（+0.82%）、公路貨運（+0.77%）、快遞（+0.73%）、航空機場（+0.43%）、倉儲物流（+0.11%）、公交（-0.76%）、鐵路運輸（-1.12%）、港口（-2.43%）。
航空機場基本面跟蹤：運力恢復(fù)情況來看，2025年9月，我國主要上市航司中，國航、南航、東航、海航、吉祥、春秋的月度國內(nèi)ASK較2019年同期恢復(fù)率分別達到145.09%、116.42%、115.45%、92.17%、115.48%、176.49%；月度國際及地區(qū)ASK較2019年同期恢復(fù)率分別達到98.13%、94.97%、105.34%、73.58%、219.78%、81.74%。
油價及匯率：截至2025年10月31日，布倫特原油價格報收65.07美元/桶，周環(huán)比-0.66%，較2024年同比-11.04%，較2019年同比+8.64%；截至2025年10月31日，人民幣兌美元價格報收7.0880,周環(huán)比貶值0.07%，較2024年同比貶值0.52%，較2019年同比升值0.49%。
機場：客流量恢復(fù)情況來看，2025年9月，我國主要上市機場中，白云機場、上海機場、首都機場、深圳機場的月度國內(nèi)旅客吞吐量較2019年同期恢復(fù)率分別達到115.74%、125.22%、89.82%、119.73%；月度國際及地區(qū)旅客吞吐量較2019年同期恢復(fù)率分別達到91.81%、102.29%、115.87%、100.98%。
航運港口基本面跟蹤：截至2025年10月31日，SCFI報收1550.70點，周環(huán)比+ 10.49%，同比– 32.68%；CCFI報收1021.39點，周環(huán)比+2.89%，同比– 25.31%。分航線來看，CCFI美東航線報收915.14點，周環(huán)比+ 6.71%，同比– 22.76%；CCFI美西航線報收772.67點，周環(huán)比+4.95%，同比– 36.66%；CCFI歐洲航線報收1323.81點，周環(huán)比+ 2.37%，同比– 28.30%；CCFI地中海航線報收1505.16點，周環(huán)比+ 0.60%，同比– 26.65%。
油運：本周截至2025年10月31日，BDTI報收1,436點，周環(huán)比+ 14.33%，同比+ 148.65%；BCTI報收627點，周環(huán)比- 1.26%，同比+ 119.89%.
干散貨運：本周截至2025年10月31日，BDI（波羅的海干散貨指數(shù)）報收1,966.00點，周環(huán)比- 1.26%，同比+41.64%；分船型來看，BPI（巴拿馬型運費指數(shù)）報收1,821.00點，周環(huán)比-5.35%，同比+51.25%；BCI（好望角型運費指數(shù)）報收2,929.00點，周環(huán)比+ 2.02%，同比+ 58.07%；BSI（超大靈便型散貨船運價指數(shù)）報收1,326.00點，周環(huán)比- 3.14%，同比+12.18%。
公路鐵路基本面跟蹤：鐵路：2025年9月，鐵路客運量實現(xiàn)3.41億人，同比-0.24%；鐵路旅客周轉(zhuǎn)量實現(xiàn)1234.43億人公里，同比+0.4%；鐵路貨運量實現(xiàn)4.45億噸，同比+4.24%；鐵路貨運周轉(zhuǎn)量實現(xiàn)3108.17億噸公里，同比+6.33%。
公路：2025年9月，公路客運量為9.34億人，同比-3.82%；公路旅客周轉(zhuǎn)量為422.74億人公里，同比-1.57%；公路貨運量實現(xiàn)38.91億噸，同比+5.20%；公路貨運周轉(zhuǎn)量實現(xiàn)7168.64億噸公里，同比+5.48%。
快遞物流基本面跟蹤：快遞：2025年9月，快遞行業(yè)實現(xiàn)收入1273.70億元，同比上升7.20%；快遞業(yè)務(wù)量168.80億件，同比上升12.70%。9月快遞業(yè)務(wù)單價為7.55元/件，同比下降4.9%。
投資建議：航空板塊層面，2025年年初以來，客運量達到新高但利潤普遍承壓，國有三大航存在較大的盈利空間。未來伴隨國際航線加速增班趨勢延續(xù)，民航出行需求逐步回暖，供需格局優(yōu)化與油匯價格向好形成多重因素邊際改善，短期供需缺口持續(xù)縮小，票價市場化空間進一步打開，航司將迎來量價齊升局面，未來盈利水平或進一步增厚。推薦中國國航（601111.SH）、南方航空（600029.SH）、吉祥航空（603885.SH）、白云機場（600004.SH）等。
機場板塊層面，2025年上市機場盈利持續(xù)擴大，當(dāng)前機場板塊對于免稅協(xié)議重簽扣點率下降的悲觀情緒基本已被priced in。未來國際航線客流恢復(fù)仍將為機場板塊主要看點。同時，宏觀經(jīng)濟及內(nèi)需消費進一步復(fù)蘇，為2025年商業(yè)板塊客單價提升提供了動力。從全年非航業(yè)務(wù)收入來看，國際免簽擴容催化了國際客流增長，帶動機場免稅商業(yè)業(yè)態(tài)整體活力恢復(fù)。樞紐機場免稅協(xié)議修訂情況及有稅商鋪招租有序推進，雖免稅扣點率大概率難以回歸疫情前高位水平，但確定性預(yù)期下，向下空間有限，且未來重奢品牌加速入駐有望帶來新的價值增長點。建議把握機場板塊的非航生態(tài)重構(gòu)的底部布局機會。
跨境物流板塊層面，宏觀角度來看，當(dāng)前我國國內(nèi)內(nèi)需整體不景氣、本土制造業(yè)供過于求的背景下，對外出口成為關(guān)鍵布局方向，跨境電商作為外貿(mào)新業(yè)態(tài)發(fā)展提速；中觀角度來看，我國本土制造品牌出海產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，加快了我國跨境電商全球擴張的節(jié)奏。在此基礎(chǔ)上，我國“出海四小龍”在全球范圍內(nèi)業(yè)務(wù)逆勢崛起，進一步催化跨境電商需求迎來一波加速增長動力。我們認(rèn)為，跨
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