>> 華創(chuàng)證券-凌云股份(600480)2025年三季報點評：3Q25業(yè)績符合預(yù)期，新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 1058KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
張程航 |
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事項：
公司發(fā)布2025年三季報，前三季度營收140.7億元、同比+5.4%，歸母凈利5.9億元、同比+17%，扣非歸母凈利5.0億元、同比+16%。
評論：
3Q25歸母凈利1.6億元、同比+53%、環(huán)比-29%，符合預(yù)期。3Q25公司實現(xiàn)營收48.1億元、同比+9%、環(huán)比-2.3%，營收同比增長預(yù)計主要受熱沖壓及電池盒業(yè)務(wù)放量影響。實現(xiàn)歸母凈利1.6億元、同比+53%、環(huán)比-29%，凈利率4.6%、同比+0.7PP、環(huán)比-1.2PP，扣非歸母凈利1.3億元、同比+61%、環(huán)比29%，其中聯(lián)營合營收益0.26億元，同比+7.3%、環(huán)比+46%。毛利率16.0%、同比-1.1PP、環(huán)比+0.3PP。期間費率11.4%、同環(huán)比-1.5PP/+2.0PP，其中銷售費率1.8%、同環(huán)比-0.1PP/不變，管理費率4.7%、同環(huán)比-0.6PP/+0.3PP，研發(fā)費率4.9%、同環(huán)比+0.5PP/+0.5PP，財務(wù)費率0%、同環(huán)比-1.4PP/+1.2PP。
傳感器、汽車轉(zhuǎn)向、液冷等新業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。機器人傳感器項目公司作為牽頭聯(lián)合攻關(guān)的“揭榜掛帥”任務(wù)取得實效，拉壓力、扭矩力傳感器產(chǎn)品已交付多個小批量訂單，六維力傳感器已完成設(shè)計，多項基礎(chǔ)預(yù)研項目同步推進(jìn)中，力傳感器車間已建成專業(yè)生產(chǎn)線，完成產(chǎn)業(yè)平臺建設(shè)方案；汽車線控轉(zhuǎn)向系統(tǒng)，開展了量產(chǎn)工藝研究、測試能力建設(shè)、供應(yīng)鏈體系開發(fā)，完成了無人物流車轉(zhuǎn)向系統(tǒng)設(shè)計，進(jìn)入樣機制造階段。公司合資公司亞大集團(tuán)多年深耕汽車管路，公司在穩(wěn)固汽車領(lǐng)域冷卻管路產(chǎn)品業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，積極開發(fā)液冷相關(guān)產(chǎn)品，目前已成功開發(fā)并獲得儲能、充電站、數(shù)據(jù)中心等場景所需液冷產(chǎn)品訂單，后續(xù)隨液冷行業(yè)擴容有望成為公司新成長點。
投資建議：根據(jù)三季報、合作計劃及行業(yè)展望，我們維持公司2025-2027年歸母凈利預(yù)測8.4、9.6、10.6億元，同比增速為+28%、+14%、+10%，對應(yīng)PE分別為19、17、15倍?？紤]公司傳統(tǒng)主業(yè)熱沖壓及電池盒雙輪驅(qū)動且全球深耕多年，并已在液冷、力傳感器、線控轉(zhuǎn)向業(yè)務(wù)有所進(jìn)展，參考公司歷史估值與可比公司估值，給予2026年目標(biāo)PE 20-25倍，目標(biāo)價15.7-19.6元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：全球新能源車銷量不及預(yù)期、力傳感器/線控轉(zhuǎn)向項目開發(fā)不及預(yù)期、液冷項目進(jìn)展不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇風(fēng)險等
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