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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度，公司實現營收216.78億元，同比增長0.72%；實現歸母凈利潤-4.23億元，同比虧損收窄77%；實現扣非后歸母凈利潤-5.22億元，同比虧損收窄72.87%。2025Q3，公司單季度實現營收66.54億元，同比增長0.62%，環(huán)比減少15.25%；實現歸母凈利潤-3.42億元，同比虧損收窄63.69%，環(huán)比虧損擴大47.94%。
　　毛利率同比回升，期間費用率小幅提升。2025年前三季度，多數市場植保產品的渠道庫存已恢復至2020年之前水平，整體需求呈現復蘇態(tài)勢。然而，受近年新增產能的影響，農藥原藥供過于求，價格端同比依然承壓。2025年前三季度，公司總銷量同比增加3%，價格同比下降3%。受益于運營效率提升、存貨成本降低、銷量同比增加，2025年前三季度公司銷售毛利率同比提升4.0pct至26.2%。費用方面，受益于“奮進”計劃對費用控制產生的積極影響，2025年前三季度公司營業(yè)費用（銷售、管理、研發(fā)費用）同比減少4.4%。其中，銷售、研發(fā)費用同比分別減少13.4%和3.9%，管理費用因重組與咨詢費用以及員工薪酬支出增加同比增長33.3%。2025年前三季度，公司財務費用同比增長26.6%。此外，2025年前三季度，公司計提資產減值損失約6400萬元和信用減值損失約1.09億元，對公司業(yè)績造成了一定的影響。
　　農藥行業(yè)景氣環(huán)比回升，公司有望受益。隨著近年農藥行業(yè)渠道庫存的有效消化，疊加農藥終端消費的剛性需求，2025年以來，農藥行業(yè)景氣逐步復蘇，部分農藥產品價格出現回升，部分農藥產品價格已基本止跌企穩(wěn)。根據iFinD數據，國內農藥原藥價格指數25Q3均值環(huán)比增長1.7%。分品種看，除草劑、殺蟲劑、殺菌劑價值指數25Q3均值環(huán)比分別變動+5.8%、-2.1%、-2.5%。公司作為全球植保行業(yè)的領軍企業(yè)憑借規(guī)模、渠道、客戶、技術等優(yōu)勢，在農藥行業(yè)景氣回升的趨勢下有望受益。
　　盈利預測、估值與評級：2025年前三季度，公司營業(yè)成本降低毛利率得以改善，然而由于期間費用率的提升，公司業(yè)績依舊承壓，但同比已有顯著好轉?？紤]到公司期間費用率的提升，同時重組與咨詢等相關費用項仍存在一定的持續(xù)性，我們下調公司2025-2027年盈利預測。預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為-5.12/3.96/7.03億元（前值分別為4.17/7.09/10.28億元）?？紤]到農藥價格指數已出現回升態(tài)勢，我們認為公司作為全球植保行業(yè)的領軍企業(yè)將有望受益，維持“買入”評級。
　　風險提示：產品及原材料價格波動，下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，環(huán)保及安全生產風險，匯率波動風險。