>> 西部證券-中國巨石(600176)2025年三季報點評：Q3業(yè)績延續(xù)高增，產(chǎn)品高端化有望提升盈利中樞-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
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| 266KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張欣劼 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司2025年前三季度實現(xiàn)營收139.04億元，同比+19.53%；歸母凈利潤25.68億元，同比+67.51%；扣非歸母凈利潤26.12億元，同比+125.91%。其中Q3單季實現(xiàn)營收47.95億元，同比+23.17%；歸母凈利潤8.81億元，同比+54.06%；扣非歸母凈利潤9.11億元，同比+72.57%。
Q3銷量提升拉動收入加速增長，粗紗價格環(huán)比下行導(dǎo)致利潤增速環(huán)比略降，但仍保持高增。收入端看，25年Q1、Q2、Q3公司營收分別為44.79、46.30、47.95億元，同比+32.42%、+6.28%、+23.17%，Q3收入增速提升，主要因玻纖主要下游應(yīng)用領(lǐng)域需求增加，公司產(chǎn)品銷量同比提升；利潤端看，25年Q1、Q2、Q3歸母凈利潤分別為7.30、9.57、8.81億元，同比+108.52%、+56.58%、+54.06%，Q3利潤增速略有下降，主要因玻纖價格環(huán)比略有下降。據(jù)玻纖情報網(wǎng)，25年Q3我國2400tex纏繞直接紗均價為3550元/噸，環(huán)比下降4.8%；但十月底多家玻纖企業(yè)已經(jīng)發(fā)布復(fù)價、調(diào)價函，對于粗紗、風(fēng)電紗、熱塑短切等產(chǎn)品復(fù)價5-10%，我們預(yù)計Q4整體玻纖產(chǎn)品價格有望修復(fù)上行。
Q3產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、降本控費促進盈利能力提升。25年前三季度，公司毛利率同比+8.69pct至32.42%，主要因產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、加大技術(shù)創(chuàng)新力度進行降本增效，且去年來玻纖價格逐步走出周期底部，同比明顯提升；期間費用率同比-1.47pct至9.00%，其中銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別同比-0.05/-0.77/-0.42/-0.24 pct；凈利率同比+5.59pct至19.22%。Q3單季來看，公司毛利率為32.82%，環(huán)比/同比分別-1.02/+4.64pct；期間費用率為9.08%，環(huán)比/同比分別+0.43/-1.85pct；凈利率為19.08%，環(huán)比/同比分別-2.41/+3.70pct。
經(jīng)營現(xiàn)金流入大幅增加，庫存持續(xù)降低。25年前三季度，公司經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入21.35億元，同比大幅增加99.20%；其中收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別同比+3.21/-1.94pct至76.62%/60.10%；存貨周轉(zhuǎn)率為2.37次，同比提升0.29次；截至25年三季度末，公司賬上存貨為37.21億元，同比-7.04%，公司持續(xù)“去庫化”趨勢。
投資建議：我們預(yù)計公司25-27年實現(xiàn)歸母凈利34.91/41.07/46.48億元。公司作為全球玻纖龍頭，25年來業(yè)績高增，隨著玻纖價格走出周期底部、下游多領(lǐng)域需求釋放，疊加公司進一步布局電子布高端領(lǐng)域，未來業(yè)績增長可期，我們上調(diào)評級為“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險、能源成本上升風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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