>> 興業(yè)證券-中國巨石(600176)Q3營收延續(xù)增長，關(guān)注量增+復(fù)價推動盈利修復(fù)-251023
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
季賢東,陳宣屹 |
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投資要點：
中國巨石發(fā)布2025年三季報：公司2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入139.04億元，同比增長19.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤25.68億元，同比增長67.51%，主要系公司產(chǎn)品量價齊升所致。其中，Q 3實現(xiàn)營業(yè)收入47.95億元，同比增長23.17%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.81億元，同比增長54.06%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤9.11億元，同比增長72.57%。
營業(yè)收入增長。25年Q3公司繼續(xù)以玻璃纖維及制品的生產(chǎn)、銷售為核心，營收繼續(xù)增長系風(fēng)電和電子布下游景氣度高所致。需求上，風(fēng)電裝機保持高增，截至25年8月，風(fēng)電新增裝機容量已達(dá)5784萬千瓦，同比增加41.91%，市場需求旺盛；電子布方面，下游需求持續(xù)向好，主要系覆銅板市場需求良好疊加客戶備貨積極性增強?？傮w來看，預(yù)計風(fēng)電、熱塑短切、合股紗系列等主要產(chǎn)品保持良好增長態(tài)勢，景氣行情延續(xù)；公司利潤厚增系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性復(fù)價陸續(xù)落地，產(chǎn)品均價同比改善，前三季度整體業(yè)績改善顯著。
公司2025年前三季度實現(xiàn)綜合毛利率32.42%，同比上升8.69pct；實現(xiàn)凈利率19.22%，同比上升5.59pct。分季度來看，Q1、Q2、Q3毛利率分別為30.53%/33.84%/32.82%，同比分別變動+10.39pct/+11.28/+4.64pct。整體盈利能力持續(xù)增強，主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整，高端產(chǎn)品占比提升，風(fēng)電、短切原絲、熱塑紗產(chǎn)品價格陸續(xù)改善，玻纖復(fù)價逐漸落地，2025年前三季度國內(nèi)2400tex纏繞直接紗、電子布均價3661.36元/噸、4.04元/米，同比+5.64%/+15.57%。
期間費用率同比下降，成本控制良好。公司2025年前三季度期間費用12.52億元，同比上升0.33億元，占收入端比重為9.00%，同比下降1.47pct。細(xì)分來看，銷售費用率為1.14%，同比下降0.05pct；管理費用率為3.55%，同比下降0.77pct；研發(fā)費用率為2.87%，同比下降0.42pct；財務(wù)費用率為1.44%，同比下降0.24pct。
現(xiàn)金流方面，公司2025年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為21.35億元，同比多流入10.63億元，為公司銷售商品收到的現(xiàn)金和銀行承兌匯票到期托收增加所致。
1）分季度來看，Q1、Q2、Q3經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為-0.93/15.33/6.94億元，同比分別變動+0.99/+11.15/-1.51億元。
2）2025年Q3收、付現(xiàn)比分別為76.6%、77.4%，同比分別變動+3.2pct、-1.7pct。
公司2025年前三季度資產(chǎn)+信用減值損失為0.04億元，同比少計提0.23億元，占收入端比重為0.03%，同比下降0.20pct。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2025-2027年的歸母凈利潤分別為34.48億元/40.94億元/47.19億元，10月22日收盤價對應(yīng)PE分別為18.0倍/15.2倍/13.1倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇、房地產(chǎn)行業(yè)波動風(fēng)險、投資不及預(yù)期風(fēng)險、原材料價格波動。
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