>> 申萬宏源-社會服務(wù)行業(yè)2025年三季報總結(jié)：關(guān)注AI應(yīng)用、海南封關(guān)等落地及景區(qū)供給端催化-251104
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
大小： |
1017KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊,楊光 |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
2025年年初至今（ 2025年10月31日）社會服務(wù)指數(shù)上漲9.00%，相對滬深300下降8.94pct，在申萬31個子行業(yè)中排名第20位。前三季度（2025年1月1日至2025年9月30日），社會服務(wù)指數(shù)上漲8.71%，相對滬深300下降9.23pct，在申萬31個子行業(yè)中排名第20位。個股來看，年初至今漲幅最大個股為西藏旅游，年初至今漲幅75.93%。
酒店：節(jié)假日旅游市場的火爆仍然是帶動整體酒店行業(yè)量價增長的核心因素，商務(wù)市場仍然存在挑戰(zhàn)，但是負向的影響逐步收窄。我們認(rèn)為，從量上來講，整體行業(yè)由于供給充足甚至局部過剩，入住率修復(fù)但承壓，優(yōu)質(zhì)品牌和地段表現(xiàn)更好。從價的方面來看，均價提升帶動RevPAR降幅收窄，產(chǎn)業(yè)逐步擺脫“以價換量”的模式，轉(zhuǎn)向品牌化、體驗化和供給結(jié)構(gòu)升級。各品牌之間分化預(yù)計會繼續(xù)加大，高星級與連鎖化品牌優(yōu)勢預(yù)計會繼續(xù)強化。
景區(qū)：客流情況來看，三季度暑期出游熱度持續(xù)，名山大川類旅游景區(qū)客流穩(wěn)中有增，古鎮(zhèn)類景區(qū)客流有所承壓。收入角度來看，25年前三季度增速較快的主要為祥源文旅、九華旅游、黃山旅游、三峽旅游、張家界。三峽旅游在2025年前三季度，游船產(chǎn)品合計接待游客230.41萬人，同比增長19.51%，需求端趨勢向上且供給有所更新。旅行社：競爭趨向激烈，毛利率有下滑趨勢。綜合來看，需求端趨勢向上+供給端擴容/收并購，成為推動景區(qū)業(yè)績增長的核心力量。
免稅：為穩(wěn)步推進海南自由貿(mào)易港建設(shè)，進一步滿足消費者多元化購物需求，財政部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局聯(lián)合印發(fā)公告，調(diào)整海南離島旅客免稅購物政策。從積極支持國內(nèi)商品進入免稅店銷售、進一步擴大經(jīng)營品類、放寬免稅店審批權(quán)限、完善免稅店便利化和監(jiān)管措施。海南封關(guān)后給予現(xiàn)有免稅牌照商估值彈性。
人力資源服務(wù)及會展：招聘市場總體保持穩(wěn)定，AI助力降低人服企業(yè)的招聘成本。根據(jù)久謙中臺數(shù)據(jù)，BOSS直聘總職位數(shù)一季度呈下降趨勢，二季度有所修復(fù)，三季度略微下降。整體招聘的熱度并未大幅改善，企業(yè)利潤下滑及降本增效的戰(zhàn)略一定程度上影響招聘市場的活力。但從技術(shù)類崗位外包數(shù)量來看，更多企業(yè)需要智能化轉(zhuǎn)型，并承接降本增效的需求，外包業(yè)務(wù)顯現(xiàn)出一定韌性。AI工具助力人服企業(yè)降本增效，招聘類業(yè)務(wù)人效提升顯著。當(dāng)前外展需要重點跟蹤國際關(guān)系的不確定因素，內(nèi)展仍需看商務(wù)環(huán)境是否轉(zhuǎn)暖。
投資分析意見：后續(xù)關(guān)注酒店、免稅行業(yè)觸底反彈，AI對人力資源及會展類專業(yè)服務(wù)領(lǐng)域的應(yīng)用。建議關(guān)注：1）酒店：首旅酒店、華住、亞朵；2）免稅：中國中免、王府井。4）人力資源服務(wù)及會展：科銳國際、米奧會展、蘭生股份；5）景區(qū)：三峽旅游、長白山、九華旅游、祥源文旅；6）旅行社：嶺南控股，眾信旅游、凱撒旅業(yè)。
風(fēng)險提示：地區(qū)沖突風(fēng)險上升，人均消費恢復(fù)不及預(yù)期
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