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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年三季報(bào)：
　　1）2025Q1-3：營業(yè)收入10.66億元，同比+28.48%；毛利率47.75%，同比+4.15pct；歸母/扣非后歸母凈利潤2.74/2.46億元，同比+48.40%/+57.68%；
　　2）2025Q3：營業(yè)收入3.99億元，同比/環(huán)比+35.37%/+5.93%；毛利率52.23%，同比/環(huán)比+8.29pct/+5.07pct；歸母/扣非歸母后凈利潤1.09/0.95億元。
　　評論：
　　2025Q3收入創(chuàng)單季度歷史新高，毛利率環(huán)比持續(xù)增長。受益于智能汽車、AI眼鏡、機(jī)器人視覺等技術(shù)快速發(fā)展，公司CIS封裝業(yè)務(wù)需求旺盛，2025Q1-3營收同比+28.48%至10.66億元，歸母凈利潤同比+48.40%至2.74億元。分單季度看，2025Q3公司營收同比/環(huán)比+35.37%/+5.93%至3.99億元，創(chuàng)單季度歷史新高；隨著高毛利的汽車業(yè)務(wù)占比不斷提升及產(chǎn)能利用率的提高，公司盈利能力顯著提升，2025Q3毛利率同比/環(huán)比+8.29pct/+5.07pct至52.23%。展望未來，隨著汽車CIS業(yè)務(wù)的持續(xù)放量和產(chǎn)能爬坡，公司業(yè)績有望保持高增態(tài)勢。
　　手機(jī)/安防業(yè)務(wù)企穩(wěn)，汽車CIS構(gòu)筑核心增長引擎，積極布局新興市場。消費(fèi)領(lǐng)域，手機(jī)和安防監(jiān)控的市場整體企穩(wěn)回暖，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；汽車電子成為公司增長的最強(qiáng)驅(qū)動力，公司擁有全球首條12英寸車規(guī)級TSVCIS封裝量產(chǎn)線，與SONY、豪威、思特威、格科微等頭部客戶深度合作，2025H1公司根據(jù)產(chǎn)品與市場需求，持續(xù)推進(jìn)技術(shù)工藝迭代創(chuàng)新，積極提升產(chǎn)能能力，在車規(guī)CIS領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢持續(xù)增強(qiáng)。此外，公司也在積極布局AI眼鏡、機(jī)器人等新興市場，為后續(xù)業(yè)績增長提供有力保障。
　　持續(xù)深化全球化布局，第三代半導(dǎo)體打開新成長空間。公司持續(xù)推進(jìn)國際化戰(zhàn)略：1)光學(xué)領(lǐng)域，荷蘭子公司Anteryon與蘇州晶方光電協(xié)同發(fā)展，晶圓級光學(xué)器件（WLO）技術(shù)持續(xù)精進(jìn)，并積極推進(jìn)在汽車智能投射等領(lǐng)域的產(chǎn)品應(yīng)用。2)功率半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司整合以色列VisIC的氮化鎵（GaN）技術(shù)，布局車用高功率模塊，把握新能源汽車電驅(qū)系統(tǒng)升級機(jī)遇。3)在馬來西亞投建生產(chǎn)基地，以貼近海外客戶需求，增強(qiáng)全球供應(yīng)鏈韌性，該基地預(yù)計(jì)于2026年下半年開始打樣、試生產(chǎn)。2025年前三季度公司研發(fā)投入1.04億元，占營業(yè)收入比例為9.76%，技術(shù)護(hù)城河持續(xù)加固。
　　投資建議：公司作為CIS晶圓級封裝細(xì)分賽道龍頭，技術(shù)積累深厚，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，新業(yè)務(wù)拓展順利，有望持續(xù)受益于汽車CIS需求高增長及CIS新應(yīng)用場景的出現(xiàn)。我們對公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測為3.91/5.37/6.92億元，對應(yīng)EPS為0.60/0.82/1.06元。考慮到公司歷史PE估值區(qū)間及新業(yè)務(wù)拓展順利，給予2026年45倍PE，目標(biāo)價(jià)為37.0元/股，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游領(lǐng)域景氣度不及預(yù)期；外部貿(mào)易環(huán)境變化；新產(chǎn)品新市場拓展進(jìn)度不及預(yù)期；行業(yè)競爭加劇等。