>> 浙商證券-丸美生物(603983)2025年三季報點評：業(yè)績短期承壓，聚焦自播&大單品策略、收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化-251103
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 669KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
羅曉婷,周舒怡 |
| 下載權限： |
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主動調(diào)整，Q3淡季收入同比+14.28%、扣非凈利同比-19.95%
1）Q3收入6.86億元、同比+14.28%，增速不及預期主要系主動收縮部分盈利較差的達播活動；歸母凈利潤6948萬元、同比+11.59%，扣非凈利潤4803萬元、同比-19.95%。1-3Q25營收24.5億元、同比+25.51%，歸母凈利潤2.44億元、同比+2.13%，扣非凈利潤2.14億元、同比-5.42%。
2）Q3主品牌丸美勢能持續(xù)釋放、預計收入同比快增，戀火調(diào)整中短期承壓
Q3眼部類收入1.49億元、同比+20%，均價同比+52.83%至152元/支、系結(jié)構(gòu)優(yōu)化（高單價產(chǎn)品占比提升）；
護膚類收入3.06億元、同比+42%，均價同比+4.52%至104元/支；
清潔類收入0.67億元、同比+23%，均價同比+12.62%至70元/支；
美容類收入1.48億元、同比-27%，均價同比+20.77%至77元/支，系優(yōu)化營銷策略、減少低價引流品。
3）毛銷差縮小致盈利承壓。1-3Q25毛利率74.91%、同比+0.29PCT；銷售費用率57.73%、同比+2.88PCT，主因系持續(xù)品牌建設投入、競爭加劇線上流量成本高漲；管理費用率4.13%、同比+0.48PCT；歸母凈利率9.95%、同比-2.28PTC。
主品牌丸美聚焦構(gòu)建大單品矩陣和梯隊體系，勢能持續(xù)釋放
丸美品牌延著“眼部護理+淡紋去皺”的品牌心智，明星矩陣逐步成型，四大單品（勝肽眼霜+小金針次拋/面霜/面膜）、三大套組（小金針+小紅筆+四抗套組）支撐增長。
戀火繼續(xù)夯實底妝心智，產(chǎn)品思路清晰
持續(xù)發(fā)力“看不見+蹭不掉”系列，品質(zhì)+顏值升級兩手抓，通過限定版設計（ 4月創(chuàng)新推出“海島限定系列”、9月上線“涂鴉限定系列”）和場景化創(chuàng)新鞏固細分市場優(yōu)勢。
盈利預測與估值分析
主品牌丸美在四大單品+3大套組產(chǎn)品矩陣支撐下勢能望持續(xù)釋放，戀火持續(xù)提升人群滲透、強化底妝心智。考慮到市場競爭激烈，略下調(diào)盈利預測，預計25-27年歸母凈利潤3.91/4.97/6.01億元，同比+14%/+27%/+21%，當前市值對應PE36/28/23倍，維持“增持”評級。
風險提示
線下渠道恢復不及預期，營銷投放效果不及預期，行業(yè)競爭加劇
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