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事件：
　　丸美生物發(fā)布2025年三季報(bào)。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.5億元，同比增長(zhǎng)25.5%，歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比增長(zhǎng)2.1%，扣非凈利潤(rùn)2.1億元，同比下降5.4%，EPS（基本）為0.61元。
　　分季度來看，25Q1~Q3公司單季度收入分別為8.5/9.2/6.9億元，分別同比+28%/+32.9%/+14.3%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.4/0.4/0.7億元，分別同比+22.1%/-40.3%/+11.6%。在第二季度歸母凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下滑后，公司第三季度利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　前三季度眼部類增長(zhǎng)領(lǐng)先、收入同比增57%
　　分品類來看，25年前三季度眼部類、護(hù)膚類、潔膚類、美容類收入占總收入比例分別為23%/41%/8%/26%，收入分別同比+57%/+27.3%/+15.1%/+6.8%，Q3單季度收入分別同比+20.1%/+42%/+23.1%/-26.7%。
　　前三季度費(fèi)用率提升超過毛利率致利潤(rùn)率下降
　　毛利率：25年前三季度毛利率同比提升0.3PCT至74.9%。分季度來看，25Q1~25Q3單季度毛利率分別同比+1.4/-1.5/+1.2PCT至76.1%/73.3%/75.7%。
　　費(fèi)用率：25年前三季度期間費(fèi)用率同比提升3.1PCT至63.8%，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為57.7%/4.1%/2.6%/-0.6%，分別同比+2.9/+0.5/-0.2/0PCT。25Q1~25Q3單季度期間費(fèi)用率分別同比+0.8/+5.2/+3.7PCT，其中銷售費(fèi)用率分別同比+1.9/+5/+1.7PCT。
　　其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）存貨25年9月末同比增加47.1%至2.8億元，較年初增加28.1%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)25年前三季度為110天，同比+11天。2）應(yīng)收賬款25年9月末同比減少67.8%至0.2億元，較年初減少54.6%，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為4天，同比-3天。3）資產(chǎn)減值損失前三季度為172萬元，同比減少70.8%。4）經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流前三季度為1.6億元，同比增加132.2%。
　　積極靈活調(diào)整策略，注重高質(zhì)量增長(zhǎng)
　　公司25年第二季度歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，但第三季度利潤(rùn)同比增速已經(jīng)轉(zhuǎn)正，顯示公司積極并靈活地調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略、追求高質(zhì)量的收入和利潤(rùn)同步增長(zhǎng)。我們小幅下調(diào)公司25~27年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為3.7/4.8/6.1億元（較前次下調(diào)5%/4%/4%），對(duì)應(yīng)25/26年P(guān)E分別為37/29倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：終端消費(fèi)需求持續(xù)疲軟；費(fèi)用投放效果不及預(yù)期，或者費(fèi)用控制不當(dāng)；新品推出進(jìn)度或效果不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。