>> 興業(yè)證券-共創(chuàng)草坪(605099)Q3歸母凈利潤大幅增長，人造草坪龍頭強者恒強-251104
| 上傳日期： |
2025/11/4 |
大?。?/td>
| 392KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
趙宇,林寰宇,儲天舒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
事件：公司發(fā)布2025年三季報。2025Q1-Q3營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為24.74/5.15/5.08億元，同比+9.52%/+30.89%/+30.90%。其中Q3營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為7.92/1.71/1.67億元，同比+5.69%/+54.49%/+50.83%，Q3歸母凈利潤增速超過50%，主要系公司全面推動降本+原材料價格下降+去年同期基數(shù)相對較低等因素所致。
收入端穩(wěn)定增長，訂單景氣度較高。公司越南產(chǎn)能稀缺屬性逐步體現(xiàn)，越南關(guān)稅相對穩(wěn)定的背景下，預(yù)計Q3人造草坪產(chǎn)品銷量繼續(xù)穩(wěn)定增長。
降本增效作用顯著&原材料價格下降，毛利率提升。2025Q1-Q3毛利率為34.04%，同比+3.88pct，其中Q3毛利率為35.74%，同比+7.12pct，環(huán)比+1.89%。一方面公司降本增效效果顯著，另一方面原材料價格下降增厚利潤。
費用率相對穩(wěn)定。2025Q1-Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為4.49%/3.56%/2.90%/-0.88%，同比-0.11/-0.11/+0.03/+0.21pct，其中Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率為5.14%/4.08%/3.34%/-0.66%，同比+0.25/+0.62/+0.52/-2.09pct，財務(wù)費用率變動主要系匯兌收益和利息收入變動所致。
越南產(chǎn)能布局領(lǐng)先，新產(chǎn)能支撐中長期成長性。截至2025H1，公司國內(nèi)基地產(chǎn)能共5600萬平方米，越南1-2期產(chǎn)能共6000萬平方米，越南3期4000萬平方米產(chǎn)能已處于設(shè)備調(diào)試階段，預(yù)計將逐步貢獻收入和利潤，印尼基地400萬平方米產(chǎn)能處于設(shè)備安裝階段，長期在墨西哥也規(guī)劃1600萬平方米產(chǎn)能，全面投產(chǎn)后將擁有17600萬平方米產(chǎn)能，進一步拉開與競爭對手的產(chǎn)能差距。
盈利預(yù)測：休閑草滲透率仍有較大提升空間，行業(yè)競爭趨緩，公司市場份額有望持續(xù)提升，海外產(chǎn)能逐步投產(chǎn)可助力公司業(yè)績穩(wěn)步增長。我們調(diào)整了此前的盈利預(yù)測，預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為6.75/7.99/9.42億元，分別同比+32.0%/+18.3%/+18.0%，對應(yīng)2025年11月3日收盤價的PE分別為20.6/17.4/14.8倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場競爭加劇風(fēng)險，原材料價格波動風(fēng)險，關(guān)稅政策變動風(fēng)險
|
|
