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報(bào)告要點(diǎn)
　　油脂:馬棕增產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)，棕油和菜油偏弱
　　蛋白粕:雙粕上漲,盤面保持強(qiáng)勢
　　玉米/淀粉:下游訂單支撐港口價(jià)格,盤面震蕩運(yùn)行
　　生豬:供需寬松，豬價(jià)震蕩
　　天然橡膠:盤面震蕩調(diào)整，偏空情緒未改
　　合成橡膠:觸底反彈，關(guān)注成交情緒變化
　　棉花:主力合約偏震蕩，上下空間受限
　　白糖:維持逢高做空思路
　　紙漿:盤面放量上漲,期現(xiàn)套利積極性走高
　　雙膠紙:現(xiàn)貨持穩(wěn),雙膠盤面震蕩
　　原木:現(xiàn)貨維穩(wěn),期貨震蕩
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:進(jìn)口，天氣,貿(mào)易戰(zhàn),宏觀。
　　摘要
　　【異動(dòng)品種】
　　蛋白粕觀點(diǎn):雙粕上漲，盤面保持強(qiáng)勢
　　(1)2025年11月5日,國際大豆貿(mào)易升貼水報(bào)價(jià):美灣豆243美分/蒲式耳，環(huán)比變化+8美分/蒲式耳或+3.4%;美西豆248美分/蒲式耳，環(huán)比變化+18美分/蒲式耳或+7.83%;南美豆235美分/蒲式耳，環(huán)比變化0美分/蒲式耳或0%。
　　(2)2025年11月4日，中國進(jìn)口大豆壓榨利潤均值-79.02元/噸，環(huán)比變化+39.91元/噸或-33.56%。
　　邏輯:豆粕上漲，因中國官宣保留10%的對美豆加征關(guān)稅稅率。菜粕跟漲，無懼澳籽進(jìn)口消息。國際方面，預(yù)計(jì)未來2-3個(gè)月，中國采購持續(xù)提振美豆出口，若美豆單產(chǎn)再下調(diào)，美豆供需平衡表將進(jìn)一步收緊。巴西豆舊作10月出口量下調(diào)，但貼水較美國有優(yōu)勢。11月巴西大豆進(jìn)入關(guān)鍵生長期，關(guān)注拉尼娜影響?？傮w上，CBOT美豆回到合理估值附近，上漲需新利多。國內(nèi)方面，短期，1月盤面進(jìn)口榨利仍虧損，四季度傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)上漲預(yù)期增長。中期，中國采購美豆數(shù)量逐步兌現(xiàn)，南美天氣，以及四季度消費(fèi)旺季成色將決定豆粕上漲高度。長期，預(yù)計(jì)2025年四季度和2026年一季度大豆供需無缺口。需求端，豆粕性價(jià)比仍較高，預(yù)計(jì)消費(fèi)剛需或穩(wěn)中有增。水產(chǎn)消費(fèi)淡季，菜粕受資金影響大，情緒釋放后菜粕或跟隨豆粕走勢,澳菜籽到港的可能性增加菜粕回調(diào)概率。
　　展望:美豆震蕩、豆粕震蕩偏多。美豆上市，南美豆播種順利，中國采購美豆，美豆高位震蕩。進(jìn)口榨利修復(fù)預(yù)期支撐豆粕上行突破，豆菜價(jià)差較高，菜粕跟隨上漲。豆粕1-5反套止損,看跌買權(quán)止損。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:進(jìn)口，天氣,貿(mào)易戰(zhàn),宏觀。