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核心觀點(diǎn)
　　單季度營(yíng)收創(chuàng)歷史新高，新產(chǎn)品快速增長(zhǎng)推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。世華科技2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.45億元(YoY +49.23%)，歸母凈利潤(rùn)為3.16億元(YoY +61.81%)，扣非凈利潤(rùn)為3.05億元(YoY +69.41%)。對(duì)應(yīng)3Q25單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.09億元(YoY +19.80%，QoQ +9.92%)，凈利潤(rùn)為1.23億元(YoY+34.14%，QoQ +16.49%)，毛利率為61.55%(YoY +4.10pct，QoQ+3.19pct)。光電業(yè)務(wù)營(yíng)收快速增長(zhǎng)，利潤(rùn)改善明顯，疊加功能性電子材料利潤(rùn)修復(fù)，公司盈利能力同比大幅提升。
　　高性能光學(xué)材料業(yè)務(wù)快速放量，緊抓國(guó)產(chǎn)替代窗口期。公司高性能光學(xué)材料業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長(zhǎng)，2025年上半年該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.97億元，占總營(yíng)收比重提升至約37%。其中，核心產(chǎn)品偏光片保護(hù)膜作為國(guó)內(nèi)首家實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定量產(chǎn)供應(yīng)的廠商，充分受益于國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，帶動(dòng)光學(xué)板塊快速放量。目前公司光學(xué)產(chǎn)線處于滿產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)能成為短期主要瓶頸，后續(xù)成長(zhǎng)空間將隨著新增產(chǎn)能的落地而持續(xù)釋放。
　　定增完成，為光學(xué)材料產(chǎn)能擴(kuò)張?zhí)峁┵Y金保障。公司于2025年9月向特定對(duì)象發(fā)行股票17,751,479股，發(fā)行價(jià)格為33.80元/股，實(shí)際募集資金凈額為人民幣5.91億元，募集資金已于2025年9月11日到賬4。本次募集資金將主要投向光學(xué)顯示薄膜材料項(xiàng)目，用于擴(kuò)充偏光片保護(hù)膜、OCA等產(chǎn)品的產(chǎn)能，為公司光學(xué)業(yè)務(wù)的長(zhǎng)期發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　投資建議：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)
　　由于公司光學(xué)業(yè)務(wù)盈利能力提升超出此前預(yù)期，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)25-27年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)54.7/26.8/20.6%至4.33/5.49/6.62億元（前值為3.4/4.0/4.6億元），對(duì)應(yīng)PE分別為22/17/14倍，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品拓展不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期、下游終端需求不及預(yù)期。