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公司前三季度營(yíng)收和凈利同比繼續(xù)下滑，但單季度邊際好轉(zhuǎn)
　　2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入271.75億元，同比下降17.88%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)14.34億元，同比下降49.62%，扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司的凈利潤(rùn)14.52億元，同比下降47.42%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額44.44億元，同比增加72.65%，EPS（基本）0.25元/股，同比下降50.0%。
　　2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入91.22億元，環(huán)比增加1.04%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)4.20億元，環(huán)比增加26.30%，扣除非經(jīng)常性損益歸屬于母公司的凈利潤(rùn)4.26億元，環(huán)比增加41.31%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額11.16億元，環(huán)比下降22.61%。
　　前三季度應(yīng)收賬款環(huán)比增加，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流顯著提升
　　2025年前三季度應(yīng)收賬累計(jì)值31.89億元，同比下降9.03%，但環(huán)比大幅增加94.69%，根據(jù)三季報(bào)顯示，主要是因?yàn)樽庸緫?yīng)收的焦炭款項(xiàng)增加的影響。
　　公司前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流同比顯著提升，主要得益于支付的所得稅、資源稅減少，以及本期收回上期支付的采礦權(quán)保證金，凸顯經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金生成能力具備較強(qiáng)抗周期韌性。
　　三項(xiàng)費(fèi)用同比下降，2025半年度分紅按期發(fā)放
　　2025年前三季度，三項(xiàng)費(fèi)用共計(jì)35.10億元，同比下降0.31%,其中，銷售費(fèi)用2.64億元，同比下降15.40%,管理費(fèi)用24.66億元，同比下降10.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用7.80億元，同比增加76.88%。財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)計(jì)提了興縣井田的融資利息費(fèi)用。
　　2025年8月27日董事會(huì)及監(jiān)事會(huì)全票通過《2025年半年度利潤(rùn)分配方案》，以總股本5,677,101,059股為基數(shù)，每10股派發(fā)現(xiàn)金0.36元（含稅），合計(jì)分配2.04億元，占半年度歸母凈利潤(rùn)的20.16%，2025年10月28日為股權(quán)登記日，10月29日為除權(quán)除息日。公司注重股東回報(bào)，表示在效益穩(wěn)定的前提下，仍然會(huì)積極分紅。
　　投資建議
　　2025年三季度以來，中價(jià)·新華山西焦煤長(zhǎng)協(xié)價(jià)格指數(shù)由7月的896元/噸，上漲到9月的1076元/噸，10月再次上漲到1125元/噸。焦煤供給端在環(huán)保政策和安檢嚴(yán)檢查的影響下，供給或?qū)⒁恢碧幱谑站o趨勢(shì)；下游鋼廠盈利水平為45%，收益遭到壓縮，但鋼廠開工率和鐵水產(chǎn)量處于偏高位置，疊加煤焦鋼總庫(kù)存不高，預(yù)計(jì)焦煤價(jià)格在供給收緊下有望震蕩小幅上行。
　　公司2025年預(yù)計(jì)煤炭產(chǎn)量4600萬噸，結(jié)合山西焦煤現(xiàn)有資源儲(chǔ)備及開采規(guī)劃，以及行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)和公司穩(wěn)定生產(chǎn)的需求，我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤(rùn)為20.76/23.06/28.20億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.38/0.45/0.58元/股，對(duì)應(yīng)2025年11月5日收盤價(jià)的PE分別為20.90/17.01/15.42倍，因公司分紅比例高并有持續(xù)可能，維持“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)際環(huán)境不確定性增強(qiáng)，煤炭需求不及預(yù)期