>> 興業(yè)證券-衛(wèi)星化學(002648)單季度扣非業(yè)績環(huán)比改善，項目增量可期-251105
| 上傳日期： |
2025/11/5 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張勛,吉金,劉梓涵 |
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事件：衛(wèi)星化學發(fā)布2025年三季報，報告期內公司實現營業(yè)收入347.71億元，同比增長7.73%；實現歸屬上市公司股東的凈利潤37.55億元，同比增長1.69%，實現扣非歸母凈利潤42.38億元，同比增長3.65%。其中2025Q3單季度實現營業(yè)收入113.11億元，同比下滑12.15%，環(huán)比增長1.61%；實現歸母凈利潤10.11億元，同比下滑38.21%，環(huán)比下滑13.95%；實現扣非歸母凈利潤13.42億元，同比下滑27.63%，環(huán)比增長11.45%。
乙丙烯環(huán)節(jié)價差環(huán)比有所走闊，2025Q3扣非業(yè)績環(huán)比改善。價方面，根據我們統(tǒng)計，2025年Q3乙烯-乙烷均價差為607美元/噸，同比收窄104美元/噸，環(huán)比擴大45美元/噸；丙烯-丙烷均價差為62美元/噸，同比擴大6美元/噸，環(huán)比擴大29美元/噸。此外，季度內公司對乙烯產業(yè)鏈相關裝置進行了檢修，考慮檢修產生的產銷量影響及相關費用影響，預計后續(xù)相關裝置重新恢復運行將帶來產銷環(huán)比增量，助力后續(xù)業(yè)績進一步修復。
C2、C3雙線推進，項目增量可期。未來來看，C3條線公司2024年內平湖基地多碳醇項目一次開車成功，2025年內有望持續(xù)貢獻產銷同比增量；2025年內計劃將有年產20萬噸精丙烯酸、年產8萬噸新戊二醇、與SK公司合資建設的4萬噸EAA項目投產。C2條線公司α-烯烴產業(yè)園項目持續(xù)推進，項目配套乙烷運輸船已簽訂相關協(xié)議，保障原料供應。后續(xù)若項目順利落地釋放產能，則公司產銷、盈利規(guī)模有望實現跨越式增長。
維持“增持”的投資評級。衛(wèi)星化學為國內丙烯酸及酯行業(yè)以及輕烴制烯烴行業(yè)的領軍企業(yè)，產業(yè)鏈一體化程度較高。公司當前已形成“丙烯-丙烯酸及酯-高分子乳液/SAP”、“乙烯-PE/EO/MEG”的C2與C3雙產業(yè)鏈主線格局，并不斷從產業(yè)鏈廣度與厚度角度出發(fā)，把握時代發(fā)展機遇，規(guī)劃建設眾多新項目挖掘產業(yè)鏈潛力，保障未來成長空間。我們調整公司2025年-2027年EPS預測值分別為1.61元、2.08元、2.66元，維持“增持”的投資評級。
風險提示：油價及氣價大幅波動風險；新項目投產及建設進度不及預期風險；下游需求不及預期風險。
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