>> 申萬宏源-2025年北交所新股申購10月報：堅持發(fā)行上市常態(tài)化，關(guān)注北證戰(zhàn)配投資機(jī)遇-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 2145KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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此報告為加密報告 |
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融資&審核
(1) 2025年10月北交所發(fā)行新股3只，募資金額6.68億；2025年1-10月累計發(fā)行新股19只，合計募資金額58.34億。
(2) 10月2家企業(yè)上會通過、環(huán)比-2家；1家企業(yè)終止、環(huán)比-1家；1家企業(yè)注冊；新增受理2家企業(yè)。
(3)截止目前，已過會未注冊企業(yè)10家，擬募資32.20億元；已注冊未發(fā)行企業(yè)2家，擬募資4.61億元。
申購&發(fā)行
(1) 10月共3只直接定價新股申購。首發(fā)PEttm中值10X，環(huán)比上月-13.31%；平均頂格申購金額1003萬元。
(2)單批新股凍結(jié)資金區(qū)間為6130.17-7725.37億元，中值6741.97億元、環(huán)比上月-5.86%；網(wǎng)上中簽率中值0.03%。
上市&收益
(1) 10月3只新股上市，首日漲幅中值+281.31%，奧美森/長江能科/泰凱英首日漲幅為+347.50%/+281.31%/+180.26%，1-10月無新股首日破發(fā)。(2)對于單只新股理論申購收益率，新股奧美森/長江能科/泰凱英分別為+0.077%/+0.059%/+0.070%。(3) 2024年北交所新股申購累計收益率+4.01%（發(fā)行新股23只），25年1-10月新股申購理論收益率累計增厚+1.96%（發(fā)行新股17只）（注：僅考慮中簽率和漲幅，不考慮產(chǎn)品現(xiàn)金冗余）。
2026年新股申購收益及收益率預(yù)測
關(guān)鍵變量假設(shè)：(1)發(fā)行規(guī)模：展望后續(xù)，假設(shè)每月3-4家常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，中性預(yù)計全年40只新股發(fā)行；假設(shè)全部為直接定價發(fā)行方式，中性假設(shè)單個融資規(guī)模2.5億元，合計募資額100億。(2)漲跌幅：中性預(yù)期新股首日漲幅300%，考慮200%/300%/400%三種情況。(3)中簽率：直接定價中性預(yù)期網(wǎng)上中簽率0.031%，考慮0.028%/0.031%/0.036%三種情況。
新股申購收益及收益率：假設(shè)對新股全部頂格申購、平均單只頂格申購金額1250萬元，40只新股中性預(yù)期直接定價收益46.88萬元。中性預(yù)計500萬/1000萬/1500萬/2000萬資金申購收益率分別為3.75%/3.75%/3.13%/2.34%。(注1：考慮現(xiàn)金冗余且未做現(xiàn)金管理情形下的產(chǎn)品收益率；注2：若詢價重啟，將對新股申購收益率造成極大影響)。
投資分析意見：積極關(guān)注北證新股申購和戰(zhàn)配投資機(jī)遇。一方面，證監(jiān)會定調(diào)發(fā)行上市常態(tài)化，常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏有望維持。10月29日，證監(jiān)會公眾公司監(jiān)管司一級巡視員商慶軍在2025金融街論壇年會平行論壇發(fā)言，定調(diào)“堅持北交所發(fā)行上市的常態(tài)化”；展望明年，按照每月3-4家的常態(tài)化發(fā)行節(jié)奏，中性預(yù)期全年40只新股發(fā)行，全年申購收益率有望實現(xiàn)3個百分點+。另一方面，戰(zhàn)配資格優(yōu)化、建議封閉式公募、保險等積極跟進(jìn)。國慶后北證戰(zhàn)配投資機(jī)構(gòu)生態(tài)變動較大，員工持股計劃、券商跟投、國資平臺成主體，今年以來，戰(zhàn)配解禁收益高增，合計解禁機(jī)構(gòu)102家，解禁日整體法收益率+254.8%、勝率100%、平均獲利金額1138萬元、平均鎖定期8個月，建議封閉式公募、保險等中長期機(jī)構(gòu)投資者積極關(guān)注。
風(fēng)險提示：1.北交所發(fā)行速度不及預(yù)期；2.新股漲幅不及預(yù)期；3.宏觀經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；4.新股申購賬戶增長過快。
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