>> 申萬(wàn)宏源-北交所新股申購(gòu)策略報(bào)告之一百四十八：北礦檢測(cè)(920160)，有色金屬檢測(cè)“小巨人”，募投研發(fā)生產(chǎn)精密儀器-251031
| 上傳日期： |
2025/10/31 |
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pdf 共9頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉靖,王雨晴 |
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本期投資提示：
基本面：檢驗(yàn)檢測(cè)“小巨人”，專精有色金屬礦產(chǎn)資源領(lǐng)域。公司2016年成立，總部位于北京大興，主營(yíng)業(yè)務(wù)為有色金屬礦產(chǎn)資源檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)。公司是國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，是國(guó)內(nèi)有色金屬領(lǐng)域的權(quán)威檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)，承擔(dān)有色金屬礦產(chǎn)品、冶煉產(chǎn)品、選礦藥劑、環(huán)境樣品等的質(zhì)量檢測(cè)、技術(shù)鑒定檢驗(yàn)、質(zhì)量評(píng)價(jià)、認(rèn)證檢驗(yàn)和仲裁檢驗(yàn)任務(wù)，能夠覆蓋絕大部分有色金屬礦產(chǎn)元素的檢測(cè)。2021年、2022年、2023年公司在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率分別為3.01%、2.72%、3.04%，在有色金屬礦產(chǎn)品檢驗(yàn)檢測(cè)領(lǐng)域排名第一。公司營(yíng)收較快增長(zhǎng)，毛利率略有下降但保持相對(duì)較高水平。2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.48億元，近3年CAGR為+27.02%；2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5513.25萬(wàn)元，近3年CAGR為+31.33%。2024年毛利率61.43%，凈利率37.25%。
發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2025年11月3日，申購(gòu)代碼“920160”。初始發(fā)行規(guī)模2832萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25.00%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資1.79億元，發(fā)行后公司總市值7.59億元。新股發(fā)行價(jià)格6.70元/股，發(fā)行PE(TTM)為11.99倍，可比上市公司PE（TTM）中值為36倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金853.85萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投2名，包括1家券商，1家國(guó)有投資公司。
行業(yè)情況：科技進(jìn)步助力檢測(cè)行業(yè)發(fā)展。我國(guó)不斷加大檢測(cè)技術(shù)的科研投入，科技進(jìn)步拓展了檢測(cè)范圍，提升了檢測(cè)行業(yè)的整體效率，為檢測(cè)行業(yè)創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間：一是，科技進(jìn)步促進(jìn)了檢測(cè)方法和技術(shù)升級(jí)，促使檢測(cè)參數(shù)范圍拓寬、檢測(cè)精準(zhǔn)度提升；二是，自動(dòng)化技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)推動(dòng)檢測(cè)行業(yè)信息化水平提升，提升檢測(cè)機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)效率；三是，科技進(jìn)步催生電子電器檢測(cè)、軟件及信息化檢測(cè)、醫(yī)學(xué)檢測(cè)、能源檢測(cè)等新領(lǐng)域，為檢測(cè)行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間。行業(yè)集中度持續(xù)提升，競(jìng)爭(zhēng)格局趨于優(yōu)化。截至2024年底，全國(guó)規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量達(dá)到7,972家，同比增長(zhǎng)5.48%，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到3,961.39億元，同比增長(zhǎng)5.60%，規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量?jī)H占全行業(yè)的15.03%，但營(yíng)業(yè)收入占比達(dá)到81.24%，集約化發(fā)展趨勢(shì)顯著。隨著檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)政策執(zhí)法趨嚴(yán)，行業(yè)整體規(guī)范性和準(zhǔn)入門檻不斷提升。大型檢測(cè)機(jī)構(gòu)規(guī)范程度高、社會(huì)公信力強(qiáng)，具備一定技術(shù)實(shí)力和規(guī)模優(yōu)勢(shì)，有望在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出。
申購(gòu)分析意見(jiàn)：公司是國(guó)內(nèi)有色金屬檢驗(yàn)檢測(cè)領(lǐng)域業(yè)務(wù)門類最齊全、綜合實(shí)力最強(qiáng)的檢驗(yàn)檢測(cè)研究機(jī)構(gòu)之一，科技進(jìn)步拓展檢測(cè)范圍，為檢測(cè)行業(yè)創(chuàng)造增量空間。公司募集資金用于建設(shè)先進(jìn)檢測(cè)儀器研發(fā)基地和提升檢測(cè)能力，將進(jìn)一步增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。從博弈面看，公司首發(fā)估值低，可流通比例較低，無(wú)老股，無(wú)歷史成交記錄，建議積極參與。
風(fēng)險(xiǎn)因素：市場(chǎng)空間不足導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、主營(yíng)業(yè)務(wù)單一導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑、儀器業(yè)務(wù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)等。
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