>> 東方證券-藥明康德(603259)2025年三季報點評：行業(yè)龍頭業(yè)績高增，進一步上調(diào)全年指引-251106
| 上傳日期： |
2025/11/6 |
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| 379KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
伍云飛,傅肖依,張坤 |
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業(yè)績高增，在手訂單進一步提速。公司2025Q3營收120.6億元（+15.3%，括號內(nèi)為同比，下同），其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務+19.7%；歸母凈利潤35.2億元（+53.3%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤42.2億元（+42.0%）。2025年前三季度營收328.6億元（+18.6%），其中持續(xù)經(jīng)營業(yè)務+22.5%；歸母凈利潤120.8億元（+84.8%），經(jīng)調(diào)整Non-IFRS歸母凈利潤105.4億元（+43.4%）。截至2025Q3持續(xù)經(jīng)營業(yè)務在手訂單598.8億元（+41.2%），未來業(yè)績有望進一步提速。
WuXi Chemistry與美國業(yè)務均實現(xiàn)高增長。2025年前三季度分板塊來看，①WuXi Chemistry營收259.8億元（+29.3%），其中小分子D&M營收142.4億元（+14.1%），TIDES營收78.4億元（+121.1%）；②WuXi Testing中實驗室分析與測試營收29.6億元（+2.7%），CRO&SMO營收12.1億元（-6.4%）；③WuXiBiology營收19.5億（+6.6%）。分地區(qū)來看，美國營收221.5億元（+31.9%），歐洲營收38.4億元（+13.5%），中國營收50.4億元（+0.5%），日韓及其他地區(qū)營收14.2億元（+9.2%）。從訂單看，小分子D&M和TIDES業(yè)務臨床后期和商業(yè)化新簽訂單持續(xù)增長，核心業(yè)務高景氣將繼續(xù)驅(qū)動公司業(yè)績穩(wěn)定增長。
剝離臨床資產(chǎn)，聚焦CRDMO，上調(diào)業(yè)績指引。公司與高瓴投資達成協(xié)議，擬以28億元出售中國臨床服務研究業(yè)務100%股權(quán)，包括臨床CRO和SMO業(yè)務，前三季度收入和凈利潤分別占比3.5%和0.7%。同時公司將持續(xù)經(jīng)營業(yè)務收入指引由425-435億調(diào)整至435-440億，增速從13-17%上調(diào)至17-18%。考慮到新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，生產(chǎn)和經(jīng)營效率改進，預計全年經(jīng)調(diào)整non-IFRS歸母凈利率將進一步提升。
盈利預測與投資建議
根據(jù)25年三季報，我們上調(diào)收入和毛利率預測，調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤預測為163.52、141.85、165.79（原預測25-27年分別為105.14、123.29、137.01）億元，根據(jù)可比公司給予26年29倍PE，對應目標價137.75元，維持“買入”評級。
風險提示
醫(yī)藥研發(fā)服務市場需求下降、新分子需求不及預期影響產(chǎn)能利用率、醫(yī)藥研發(fā)服務行業(yè)競爭加劇、境外經(jīng)營及國際政策變動、行業(yè)監(jiān)管政策變化等風險
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