>> 招商證券-首旅酒店(600258)經濟型升級發(fā)力中高端，收入利潤保持穩(wěn)定-251106
| 上傳日期： |
2025/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
丁浙川,李秀敏,潘威全 |
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首旅酒店公告公司前三季度實現收入57.82億元，同比下降1.81%，實現歸母凈利潤7.55億元，同比增長4.36%，扣非歸母凈利潤6.75億元，同比增長2.15%。其中2025Q3實現收入21.2億元，同比下降1.6%，歸母凈利潤3.58億元，同比下降2.21%，扣非歸母凈利潤3.40億元，同比增長0.57%。
同店承壓疊加輕資產化，酒店收入利潤小幅下滑。2025年前三季度，公司酒店業(yè)務收入57.8億元，同比下降1.81%，主要是直營店關店，酒店運營收入減少3.16億元，但酒店加盟業(yè)務收入增加2.06億元。單看三季度，酒店收入20.3億元，同比下降1.9%，實現利潤總額4.5億元，同比下降5.3%；景區(qū)業(yè)務收入0.94億元，同比增長4.2%，實現利潤3133萬元，同比下降2.4%。
持續(xù)穩(wěn)定拓店，儲備門店充足。2025年第三季度，公司新開店數量為387家，其中直營店4家，特許加盟店383家。經濟型酒店新開店數量為99家，中高端酒店新開店數量為120家，輕管理酒店新開店數量為162家。前三季度公司共開業(yè)1051家，閉店552家，凈開業(yè)499家，截至2025年9月30日，公司已簽約未開業(yè)和正在簽約店為1,672家。
成熟酒店同店仍有壓力，中高端結構升級提升整體數據。2025年第三季度公司所有酒店入住率/平均房價/RevPAR同比增長-0.8pct/-1.7%/-2.8%，較第二季度（-2.0pct/-2.8%/-5.7%）明顯好轉，主要受益于新開中高端酒店帶來的結構升級，開業(yè)18個月以上的成熟酒店入住率/平均房價/RevPAR同比增長-2.4pct/-5.1%/-8.2%，與二季度相當，公司老店同店仍有壓力。
經濟型持續(xù)升級，大力布局中高端。公司持續(xù)推動產品升級煥新，如家酒店4.0通過時尚煥新的設計、多元靈動的社交空間和客房質感的升級打造，進一步滿足年輕一代消費者對酒店顏值、品質和體驗感的追求，2025年前三季度，如家酒店4.0新開店131家，如家3.0及以上產品占如家品牌店數比例從2024年期末的71.8%提升至80.1%。公司持續(xù)優(yōu)化開店結構，中高端酒店占比持續(xù)提升，中高端酒店收入占比60.5%，較去年同期提升0.6pct。
投資建議：受商業(yè)地產租金下行與商旅需求羸弱，酒店行業(yè)RevPAR持續(xù)承壓，首旅酒店通過中高端升級，煥新如家產品，增加企業(yè)客戶和提升會員權益，持續(xù)改善經營情況。由于國內酒店市場供給持續(xù)快于需求增長，略下調公司盈利預測，預計2025-2027年歸母凈利潤為8.5/9.5/10.4億元，同比增長5.5%/11.6%/9.6%，對應PE為19.2x/17.2x/15.7x，建議投資人關注。
風險提示：開業(yè)不及預期，行業(yè)競爭加劇，商旅需求持續(xù)走弱
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