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事件：公司發(fā)布關(guān)于收到客戶項(xiàng)目定點(diǎn)通知的公告。公司于近日收到國(guó)內(nèi)某新能源汽車整車制造廠商，將為該客戶開發(fā)并供應(yīng)新能源汽車鎂合金動(dòng)力總成殼體零部件，預(yù)計(jì)從2026年第三季度開始量產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)4年（2026-2029年）銷售總金額約為20.21億元人民幣，平均年化收入為5億元。
　　25Q3營(yíng)收同環(huán)比增長(zhǎng)，靜待產(chǎn)能釋放改善盈利能力。2025Q3營(yíng)收為1.09億元，同比+3.93%，環(huán)比+14.13%；歸母凈利0.14億元，同比-28.18%，環(huán)比-4.65%；扣非歸母凈利0.12億元，同比-27.97%，環(huán)比+0.92%。25Q3業(yè)績(jī)下滑源于公司為新產(chǎn)品量產(chǎn)配備投入的機(jī)器設(shè)備、人員、刀具等成本同比增加，和部分新產(chǎn)品量產(chǎn)時(shí)間推后等因素。
　　發(fā)行可轉(zhuǎn)債用于擴(kuò)產(chǎn)，訂單充沛是核心基盤。公司將通過(guò)發(fā)行可轉(zhuǎn)債的方式募資不超過(guò)4.5億元，用于投資“年產(chǎn)300萬(wàn)套汽車用高強(qiáng)度大型鎂合金精密成型件項(xiàng)目”，該項(xiàng)目總投資額達(dá)7億元。截至2025年11月4日，公司已獲得鎂合金動(dòng)力總成殼體項(xiàng)目定點(diǎn)33.84億元，預(yù)計(jì)2026年開始陸續(xù)量產(chǎn)。
　　半固態(tài)工藝領(lǐng)軍企業(yè)，鎂合金應(yīng)用趨勢(shì)下受益鏈第一梯隊(duì)。公司自2021年起向伊之密采購(gòu)半固態(tài)鎂合金注射成型設(shè)備，距今已達(dá)5套。2025年7月，6600T設(shè)備實(shí)現(xiàn)交付，最大理論注射量可達(dá)38kg。產(chǎn)品落地端，公司自2022年起，已陸續(xù)完成顯示器支架、車載中大型支架、鎂合金電驅(qū)殼產(chǎn)品的量產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)端邊際變化顯著。結(jié)合公司當(dāng)前在手訂單，公司發(fā)展即將步入快車道。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，結(jié)合在手訂單量產(chǎn)時(shí)間及擴(kuò)產(chǎn)的較大資本化開支，我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為0.78/1.54/2.30億元的預(yù)測(cè)，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為80/41/27倍。公司當(dāng)前在手訂單充沛，產(chǎn)能釋放后預(yù)計(jì)將持續(xù)提供增量，我們維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上行預(yù)期，新能源汽車滲透率不達(dá)預(yù)期，產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。